ABSTRACT
PĎTQSJOHMPOHEJTUBODFT 5BOOFS )VOUJOHMBSHFBOJNBMT BIJHISJTLBDUJWJUZ MJLFMZCFDBNFDPNNPOPOMZXIFOTVQQPSUFECZHBUIFSJOH ;JIMNBO .FBUFBUJOH MJLFQMBOUHSPXUI WBSJFTXJUIMBUJUVEFBUUIFFRVBUPS ଙQFSDFOUPGUIFEJFUJTNFBUJO UIF"SDUJD ଙQFSDFOU 5FTUBSU
"UIFPSZPGIVNBOFWPMVUJPONVTUSFDPHOJ[FUIBUIVNBOTPSHBOJ[FNVDIMBSHFSTPDJ FUJFTUIBOEPPUIFSQSJNBUFT XIPTFMPXMFWFMTPGTPDJBMJUZMFBEUPXFBLUJFT .BSZBOTLJ BOE5VSOFS *UNVTU BMTPFYQMBJONBMFCPOEJOH BTXJUIDIJNQBO[FFT GFNBMF CPOEJOH BTXJUICPOPCPTBOEUIFOVDMFBSGBNJMZ XIPTFUJFTXFTIBSFXJUIOFJUIFSTQF DJFT)VNBOTPDJBMPSEFSSFWPMWFTBSPVOESFQSPEVDUJWFVOJUTUIBUEPOPUFYJTUJOPUIFS QSJNBUFT EFଙ8BBMଙ
/BUVSBMTFMFDUJPOJTCBTFEPOUIFUFOEFODZPGMJWJOHPSHBOJTNTUPQSPEVDFNPSFPĎ TQSJOHUIBODBOTVSWJWF4VSWJWPSTUFOEUPCF JOEJWJEVBMTXIPTFWBSJBUJPOTCFTUTVJUB MPDBMFDPMPHZ (PVME 'PSFYBNQMF TLJODPMPSFWPMWFEUPCBMBODFUIFOFFEGPS VMUSBWJPMFUSBEJBUJPO 673 XIJDIBĎFDUTCPEZDIFNJDBMTOFFEFEUPSFQSPEVDF"UUIF FRVBUPS IVNBOTOFFEBWFSZEBSLTLJOUPCMPDLPVUUPPNVDI673BUFYUSFNFMBUJUVEFT BWFSZMJHIUTLJOUPBENJUFOPVHI673 +BCMPOTLJ )VNBOCFIBWJPSJTBMTP BĎFDUFECZDVMUVSBMDIBOHF/FXUFDIOPMPHJFTDBOBMUFSPQUJNBMSFTQPOTFTUPQSPCMFNT BMNPTUPWFSOJHIU'PSFYBNQMF )FOSZ'PSEQBJEXPSLFSTėWFEPMMBSTBEBZTPUIBUUIFZ DPVMECVZUIFDBSTUIBUHBWFUFFOBHFSTBIPNFBXBZGSPNIPNFXIJMFSVCCFSSFTFBSDIUP JNQSPWFUIFSJEFMFEUPBCFĨFSDPOEPN"TFSJFTPGSFNBSLBCMFJOWFOUJPOTMFEUPBDIVSO JOHPGDPVQMFSFMBUJPOTIJQTUIBUCMVSSFEUIFSFDJQSPDJUJFTUIBUIBWFMPOHEFėOFEGBNJMZMJGF 4FMU[FSBOE#JBODIJ
"MMDIBOHF XIFUIFSCJPMPHJDBMPSDVMUVSBM JOWPMWFTUSBEJOHDPTUT'PSFYBNQMF TPNF UVCFT JOPVS BRVBUJD BODFTUPST UIBU DPMMFDUFEVSJOF GSPN UIFLJEOFZTXFSFIJKBDLFE ଙ.:"UPDBSSZFHHTBOETQFSNUPUIFXBUFSZXPSMEPVUTJEFTFYDBOUIVTCFMJOLFE XJUIXBTUFFMJNJOBUJPO 1PĨTBOE4IPSU -BOHVBHFBQQFBSFEXIFOIVNBOT MJWFEPOUIFTBNFDPOUJOFOUDIJMESFOMFBSOTPVOETJOUIFTBNFPSEFS QNBėSTU 3VIMFO #VUUIFSFQPTJUJPOJOHPGMBSZOY UPOHVF BOEQIBSZOYUIBUQFSNJUTTQFFDIBMTP MFUTGPPEGBMMJOUPUIFMBSZOYBOEDVUPĎBJS8FBSFUIFPOMZNBNNBMTXIPDBODIPLF XIJMFFBUJOH/PGSFFMVODI
5XPPVUDPNFTPGOBUVSBMTFMFDUJPO CJQFEBM MPDPNPUJPOBCPVUଙ.:"BOEBCJHHFS CSBJOBCPVUଙ.:" FOTVSFEUIBUXPNFODBSSZUIFJSDIJMEFWFSZXIFSFEVSJOHUIFDIJMET NPTUWJHPSPVTZFBST"CPVUଙ.:"XIFODMJNBUFDIBOHFSFEVDFEUIFDBSSZJOHDBQBDJUZ PGUIFJSOJDIF PVSBODFTUPSTMFěUIFUSFFT XIJDIJOEVDFEDIBOHFTJOCFIBWJPS BOBUPNZ BOEQIZTJPMPHZ 5SFWBUIBO #JQFEBMJTNSFRVJSFEQFMWJDDIBOHFMFTUXBMLFSTQMBDF UIFJSMFHTUPPGBSBQBSU MJLFUSZJOHUPXBMLGBTUJOTOPXTIPFT ĉFNBMFQFMWJTBEKVTUFE NPSFFBTJMZUIBOEJEUIFGFNBMFPOF XIJDIIBEUPQFSNJUQBTTBHFPGUIFJOGBOUIFBEEVSJOH CJSUI BQSPDFTTUIBUCFDBNFFWFOIBSEFSBěFSUIFEPVCMJOHJOCSBJOTJ[FUIBUCFHBOଙ.:" ĉFQSJNFNPWFSGPSBCJHHFSCSBJOXBTMJLFMZBOFFEGPSUIFTPDJBMTLJMMTOFFEFEGPSMJGF JOUIFMBSHFSHSPVQTUIBUCFĨFSEFGFOEFEBHBJOTUQSFEBUPST 'BML ĉFDPTUPG MBSHFSHSPVQTJTUIBUNPSFQFSTPOTDPNQFUFGPSGPPE4PNFQSJNBUFTIBOEMFDPNQFUJUJWF UFOTJPOTCZNVUVBMHSPPNJOH CVUDPNQMFYIVNBOHSPVQTTPPOPVUHSFXUIFDBQBDJUZPG HSPPNJOHUPQSFTFSWFTPDJBMPSEFS.FNCFSTPGMBSHFHSPVQTXPVMECFTDSBUDIJOHCBDLT BMMEBZ 1PĨTBOE4IPSU -BOHVBHFNBZIBWFCFFOUIFTPDJBMHMVFUIBUSFQMBDFE HSPPNJOH %VOCBS 4QFFDIMFUTNPSFQFPQMFJOUFSBDUBUUIFTBNFUJNF
ĉFQFMWJDDIBOHFTOFFEFEGPSCJQFEBMJTNDPVQMFEXJUIUIFCJHHFSCSBJOUIBUNBEF CJSUINPSFEJđDVMU GPSNPUIFSBOE JOGBOUNBEFTPMJUBSZCJSUIJOHEBOHFSPVT$IJNQT BOECPOPCPTHPPĎBMPOFUPHJWFCJSUICFDBVTFUIFSBUJPPGJOGBOUIFBEUPNBUFSOBMQFMWJT JTMJLFUIBUPGZPMLUPXIJUFJOBCPJMFEFHHãQMFOUZPGSPPN*OIVNBOT UIFJOGBOUIFBE
ėMMTUIFQFMWJDDBWJUZXJUIPOMZUJOZTMJWFSTPGTQBDFUPTQBSF)VNBONPUIFSTBOEJOGBOUT CFDBNFNPSFMJLFMZUPTVSWJWFUIFCJSUIQSPDFTTXJUIUIFIFMQPGBOFYQFSJFODFEXPNBO &WFOTP GPSNPTUPGIVNBOIJTUPSZ POFCJSUI JO UXFOUZFOEFE JONBUFSOBMEFBUI *O OBUVSBMTFĨJOHTBOEJOIVNBOQPQVMBUJPOTMBDLJOHNPEFSOIFBMUIDBSF XPNFOEPOPU UFOEUPPVUMJWFNFOĉFGFNBMFMPOHFWJUZBEWBOUBHFJTPGSFDFOUPSJHJOBOEPDDVSTPOMZ JOTPDJFUJFTXJUINPEFSONFEJDBMSFTPVSDFT"UBCPVUBHFFJHIUZėWF NBMFBOEGFNBMF NPSUBMJUZSBUFTDPOWFSHF $SFXT
ĉFDPOUFNQPSBSZTUSBUFHZGPSCJSUIFNFSHFEBěFSUIFCSBJOEPVCMFEJOTJ[F"CPVU ଙ.:" UIFIPNJOJECSBJOSFBDIFEUIFCJHHFTUTJ[FUIBUDPVMECFCPSOUPBNBNNBMPUI FSXJTFBEBQUFEUPEFMJWFSBOJOGBOUXIPTFCSBJOJTIBMGJUTBEVMUTJ[FBUCJSUI 5SFWBUIBO "CJHHFSCSBJOXPVMEQSFDMVEFTBGFEFMJWFSZ#VUOBUVSBMTFMFDUJPOOFJUIFS FOMBSHFEUIFCJSUIDBOBMOPSJODSFBTFEUIFUPUBMTJ[FPGUIFBEVMUGFNBMF BTXJUIHPSJMMBT *OTUFBE UIFCJSUIPDDVSSFECFGPSFUIFJOGBOUCSBJONBEFUIFIFBEUPPCJHGPSTBGFQBT TBHF"UCJSUI UIFIVNBOCSBJOJTPOMZଙQFSDFOUPGJUTBEVMUTJ[F*UBĨBJOTଙQFSDFOU PGBEVMUTJ[FBUTFWFONPOUIT XIJMFUIFDIJNQBO[FFCSBJOJTଙQFSDFOUPGBEVMUTJ[FBU CJSUI)VNBOGFNBMFTNVTUJOWFTUGBSNPSFUJNFJODIJMEDBSFUIBOEPBOZPUIFSGFNBMF NBNNBMT -BODBTUFSଙ
1BTTBHFUISPVHIUIFCPOZNBUFSOBMQFMWJTJTUIFIBSEFTUQBSUPGUIFCJSUIQSPDFTTGPS UIFJOGBOUJUTQBTTBHFUISPVHIUIFWBHJOBJTUIFNPTUIB[BSEPVTGPSUIFNPUIFS6OMFTT UIFĚFTIJTDVUUPXJEFOUIFPQFOJOH UFBSJOHPGUJTTVFGSPNWBHJOBUPBOVTJTDPNNPO VOMFTTUIFMBDFSBUJPOJTSFQBJSFE TFSJPVTJOGFDUJPODBOPDDVS 5SFWBUIBO ĉF SFBSSBOHFNFOUPGUIFCJSUIDBOBMDSFBUFEUIFXPSTUQSPCMFN*OGPVSGPPUFETQFDJFTMJLF NPOLFZT BOEUIFQSPCBCMFIVNBOBODFTUPS UIFFOUSBODFBOEFYJUPGUIFCJSUIDBOBMIBWF UIFJSHSFBUFTUCSFBEUIGSPOUUPCBDLUIFJOGBOUIFBEJTBMTPMBSHFTUGSPOUUPCBDLĉFJOGBOU FNFSHFTGBDJOHUIFGSPOUPGJUTNPUIFSTCPEZ4IFDBOHVJEFJUGSPNUIFCJSUIDBOBMPSJU DPVMEDSBXMVQUPIFSOJQQMFTVOBTTJTUFE#JQFEBMJTNVOGPSUVOBUFMZUXJTUFEUIFIVNBO CJSUIDBOBMJOUIFNJEEMFTPUIBUUIFFOUSBODFJTCSPBEFTUTJEFUPTJEFXIJMFUIFFYJUJT CSPBEFTUGSPOUUPCBDLĉFXJEFTUCSFBEUITPGFOUSBODFBOEFYJUBSFUIVTQFSQFOEJDVMBSUP POFBOPUIFSBTBSFUIFSFMFWBOUGFUBMEJNFOTJPOTUIFIFBEJTMBSHFTUGSPOUUPCBDL CVUUIF JOGBOUTSJHJETIPVMEFSTBSFCSPBEFTUTJEFUPTJEF OPUBOFYBNQMFPGJOUFMMJHFOUEFTJHOĉF QBTTBHFPGUIFJOGBOUTCSPBE SJHJETIPVMEFSTUISPVHIUIFNPUIFSTCPOZQFMWJTSFRVJSFT UIBUUIFJOGBOUTDIJOCFQSFTTFEBHBJOTUJUTUISPBUJOTUFBEPGUJMUFECBDLXBSEĉFDPVQMJOH PGUIJTĚFYJPOXJUIUIFSFTUSVDUVSFECPOZCJSUIDBOBMSFRVJSFTUIFJOGBOUUPVOEFSHPB TFSJFTPGSPUBUJPOTUPQBTTUISPVHIUIFCJSUIDBOBMXJUIPVUIJOESBODF"TBSFTVMUPGUIFTF SPUBUJPOT UIF JOGBOUUFOETUPCFCPSOGBDJOHBXBZGSPNJUTNPUIFS XIJDIIJOEFSTIFS BCJMJUZUPSFBDIEPXOBOEDMFBSBCSFBUIJOHQBTTBHFXBZGPSJUPSUPSFNPWFUIFDPSEGSPN BSPVOEJUTOFDLTIPVMEJUJOUFSGFSFXJUIUIFJOGBOUTCSFBUIJOHPSDPOUJOVFEFNFSHFODF *ONPTUEFMJWFSJFT JGUIFNPUIFSUSJFTUPHVJEFUIFJOGBOUGSPNUIFCJSUIDBOBM TIFSJTLT QVMMJOHJUTIFBECBDLXBSEBOEEBNBHJOHJUTOFSWFTBOENVTDMFTĉJTQSPDFTTUSBOTGPSNFE CJSUIGSPNBTPMJUBSZUPBTPDJBMFWFOU 5SFWBUIBO ĉFIVNBOJOGBOUJTJOFĎFDU QSFNBUVSF NPSFIFMQMFTT BOEGBSNPSFXPSLGPSUIFNPUIFS
5PUIFFOEPGIFSSFQSPEVDUJWFQFSJPE BGPSBHFSNPUIFSDBSSJFEIFSZPVOHFTUDIJME FWFSZXIFSFGPSUISFFPSGPVSZFBSTBOETMFQUXJUIJUBUOJHIUUPCPPUCFDBVTFIFSMPXGBU NJMLTBUFEJUTIVOHFSPOMZCSJFĚZ )SEZ 4IFHBUIFSFEOVUTBOECFSSJFTBOELJMMFE TNBMMBOJNBMTEBJMZ BMMIFSDIJMESFOJOUPX UPUFBDIUIFNIPXUPQSPWJEFGPSUIFNTFMWFT #ZDPOUSBTU UIFPĎTQSJOHPGOPOIVNBOQSJNBUFTGFFEUIFNTFMWFTBOEOPPOFFMTF"TJDL PSJOKVSFEPOFDBOEJFPGIVOHFSPSUIJSTU3FMBUJWFTEPOPUSFTQPOEUPJUTOFFEGPSGPPE -BODBTUFS #FUXFFOBOEଙQFSDFOUPGUIFTFJOGBOUTGBJMUPSFBDIBEVMUIPPE PXJOHUPNBMOVUSJUJPOBOEEJTFBTFTUIBUGPMMPXXFBOJOH -BODBTUFSBOE-BODBTUFS
'PSOPOIVNBOQSJNBUFT BTGPSNPTUNBNNBMT UIFKVWFOJMFQIBTFJTBTFMFDUJPOGVOOFM JOUPXIJDINBOZFOUFSCVUGFXFNFSHF -BODBTUFS "CPVUIBMGUIFJOGBOUTCPSOUP GPSBHFSTBOEIPSUJDVMUVSJTUTMJWFEMPOHFOPVHIUPSFQSPEVDF
ĉFMPOHQFSJPEPGGFFEJOHKVWFOJMFTBOEJODSFBTJOHUIFTUSFOHUIPGBEVMUNBMFGFNBMF CPOETXBTJOWPMWFEJOUIFFNFSHFODFPGUIFIVNBOGBNJMZBOBEVMUGFNBMF BOBEVMUNBMF BOEUIFJSPĎTQSJOH5VSOFSBOE.BSZBOTLJ BSHVFUIBUUIFPSJHJOJTMJLFMZBSFTVMU PGOFVSPMPHJDBMDIBOHFTUIBUFOBCMFEIVNBOTUPEFWFMPQPSHBOJ[BUJPOBMGPSNTUIBUXFSF CFĨFSLOJUUIBOUIFXFBLUJFTPGPUIFSBQFBEVMUT8IFOIVNBOTDPVMEOPUUBLFUPUIF USFFT XFBLUJFTUISFBUFOFETVSWJWBM5JHIUMZLOJUHSPVQTDBOCFĨFSėHIUPĎQSFEBUPST )VNBOBEVMUTCFDBNFNPSFPSHBOJ[FE)PXFWFS UIFUJFTCFUXFFONPUIFSBOEJOGBOU SFNBJOFENVDIUIFTBNF
ĉFQIZTJPMPHZPGMBDUBUJPOJOWPMWFTUIFNBNNBSZHMBOEBOEUIFDPNQPTJUJPOPGUIFNJML 6/*$&'FTUJNBUFTUIBUଙQFSDFOUPGXPNFODBOHJWFNJML +PMMZ "DDPSEJOH UP-BXSFODFBOE-BXSFODF UIFNBNNBSZHMBOE NFEJDBMOBNFPGUIFCSFBTU VOEFSHPFTUISFFQIBTFTPGHSPXUIJOUIFVUFSVT DIJMEIPPE BOEUIFQVCFSUBMQFSJPEĉF BEVMUGFNBMFHMBOEDPOTJTUTPGBCSBODIJOHTZTUFNPGFYDSFUPSZEVDUTFNCFEEFEJODPOOFD UJWFUJTTVF8IFOBGFNBMFJTUFOUPUXFMWFZFBSTPME UIFUSFFPGEVDUTSBQJEMZFYUFOETJOB CSBODIJOHQBĨFSO"MWFPMBSCVETGPSNBZFBSPSUXPCFGPSFUIFPOTFUPGNFOTFT/FXCVET TQSPVUGPSTFWFSBMZFBST QSPEVDJOHBMWFPMBSMPCFT'FNBMFCSFBTUTFOMBSHFUPBEVMUTJ[FBU QVCFSUZ"OJQQMFDPOUBJOTėěFFOUPUXFOUZėWFNJMLEVDUT FBDIPGXIJDIPQFOTJOUPJU"U CJSUI BTFRVFODFPGFWFOUTHPWFSOFECZIPSNPOBMBDUJPOQSFQBSFTUIFCSFBTUGPSMBDUBUJPO -BXSFODFBOE-BXSFODF 'SPNGPSUZUPTFWFOUZUXPIPVSTBěFSCJSUI BXPNBO FYQFSJFODFTNJMLDPNJOHJOBTBGFFMJOHPGGVMMOFTT NPSFRVJDLMZJGTIFIBTCPSOFBDIJME FBSMJFSĉFWPMVNFJODSFBTFTGPSUXPXFFLT TUBSUJOHBUMFTTUIBOଙNMEBZBOESJTJOHUP BCPVUଙNMEBZBUOJOFUZTJYIPVST-BDUPTF TPEJVNDIMPSJEF BOEQSPUFJOTUBCJMJ[FBU UXFOUZGPVSIPVSTĉFMBDUBUJOHHMBOETBEKVTUNJMLTVQQMZUPEFNBOE3FEVDUJPOJOUIF TVDLJOHTUJNVMVTSFEVDFTUIFIPSNPOFQSPMBDUJOBOENJMLTZOUIFTJT7BSJBUJPOJONJML TFDSFUJPOJTSBQJEMZSFĚFDUFEJOBOBUPNJDDIBOHFJOUIFNBNNBSZHMBOE*OUIFBCTFODFPG TUJNVMBUJPO NBNNBSZUJTTVFSFHSFTTFTUIFėSTUXFFLBěFSCJSUI6OMFTTGSFRVFOUTVDLMJOH PSVTFPGBCSFBTUQVNQFNQUJFTUIFMBDUBUJOHCSFBTU NJMLQSPEVDUJPOHSBEVBMMZDFBTFTĉF BCTFODFPGTVDLMJOHJOJUJBUFTUIFOFVSPOIPSNPOBMSFĚFYUPNBJOUBJOQSPMBDUJOTFDSFUJPO BOEUIFFOTVJOHFOHPSHFNFOUPGUIFCSFBTUDBVTFTEJNJOJTIFEĚPXCZDPNQSFTTJOHUIF CMPPEWFTTFMT&WFOXPNFOXIPOFWFSHBWFCJSUIPSCSFBTUGFEDBOCFJOEVDFEUPMBDUBUF -BXSFODFBOE-BXSFODF ĉFQSPDFTTTIPVMECFHJOTFWFSBMNPOUITCFGPSF UIFJOGBOUTBSSJWBM-BDUBUJPONBZPDDVSJOPOFUPTJYXFFLT
"TUIFTUVEZPGIVNBONJMLJTSFDFOU TDJFOUJTUTLOPXMFTTBCPVUJUTDPNQPTJUJPOUIBO POFXPVMEFYQFDUĉFNJMLPGDPXT HPBUT BOETIFFQIBEMPOHCFFOTUVEJFEPXJOHUP JUT FDPOPNJD JNQPSUBODFNPTUPG UIF SFTFBSDIPOIVNBONJMLBQQFBSFEBěFS -BXSFODFBOE-BXSFODF "OUISPQPMPHJTUTSBSFMZHBUIFSFEEFUBJMFEEBUBPO CSFBTUGFFEJOH XIJDIXBTBOEJTWFSZIBSEUPTUVEZJOUIFGFXQPQVMBUJPOTUIBUFYFSDJTFOP EFMJCFSBUFDPOUSPMPWFSGFSUJMJUZ 1BOUFS#SJDL $PNQPTJUJPOBOEWPMVNFBSF IBSEUPDPNQBSFPXJOHUPEJĎFSFOUQSPDFEVSFTUPXFJHIBOEUFTU JODPOTJTUFOUFYUSBDUJPO UFDIOJRVFT BOEWBSJBUJPOJOTBNQMJOHUJNFCFUXFFOGFFET +FMMJĎFBOE+FMMJĎF "T TUVEJFTSBSFMZTFQBSBUFGVMMBOEQBSUJBMCSFBTUGFFEJOH BWFSBHFTUFOEUPIJEFNPSFUIBO UIFZSFWFBM3FUSPTQFDUJWFTVSWFZTPGNPUIFSTXIPOVSTFEUIFJSJOGBOUTDPTUMJĨMFCVUUFOE UPZJFMEVOSFMJBCMFEBUB )BBHB *OUFSWJFXEBUBSFWFBMMPXBDDPSECFUXFFO
UJNFEEBUBBOEUIFNPUIFSTNFNPSZPGGFFET 7JU[UIVN %JSFDUPCTFSWBUJPO PGTVDLMJOHSFRVJSFTNVDIUJNFGFXTUVEJFTSFQPSUTVDIEBUB &MMJTPO
"RVFTUJPOBTTJNQMFBTUIFWPMVNFPGNJMLBUBGFFEJOHNVTUEFBMXJUITFWFSBMJTTVFT ĉFNFUIPETNVTUCFBDDVSBUF SFQSPEVDJCMF OPOJOWBTJWF BOESFMBUJWFMZFBTZUPVTFBU IPNF OJHIUPSEBZBEEJUJPOBMMZ UIFZNVTUOPUJOUFSSVQUUIFTVDLMJOH.JMLDPNQPTJUJPO DPOTUBOUMZDIBOHFTĉFGBUDPOUFOUJODSFBTFTUPXBSEUIFFOEPGFBDIGFFEJOHBOESJTFT GSPNFBSMZNPSOJOHUPNJEEBZFBSMJFSNJMLEJĎFSTGSPNMBUFSNJMLBUUIFTBNFGFFEJOH $PNQPTJUJPOWBSJFTXJUITUBHFPG MBDUBUJPO UJNFPGEBZ TBNQMJOH UJNF BOENBUFSOBM OVUSJUJPO1VNQFETBNQMFTWBSZGSPNUIPTFPCUBJOFECZTVDLMJOHBOEUIFDPOUFOUWBSJFT CZNFUIPEPGQVNQJOH.BOZPGUIFFBSMJFSJOUFSQSFUBUJPOTPGNJMLDPOUFOUXFSFJOFSSPS BTUIFZXFSFCBTFEPOQPPMFETBNQMFTGSPNNBOZEPOPSTBUEJĎFSFOUUJNFTBOETUBHFTPG MBDUBUJPO.BUFSOBMEJFUJTBNBKPSDPODFSOJOTUVEJFTPGNJMLDPOUFOU4IPVMEJUCFQPPS NBOZPGUIFOVUSJFOUTJOIFSNJMLXJMMDPNFGSPNIFSCPEZSBUIFSUIBOIFSEJFUĉFNJMLPG BNBMOPVSJTIFENPUIFSIBTBCPVUUIFTBNFQSPQPSUJPOTPGQSPUFJO GBU BOEDBSCPIZESBUF BTUIBUPGBXFMMOPVSJTIFEPOF CVUBNBMOPVSJTIFEXPNBOQSPEVDFTMFTTNJML
)VNBONJMLFWPMWFEUPNFFUUIFOFFETPGJOGBOUTXIPOVSTFPOEFNBOEĉFIVNBO CSBJOBUCJSUIJTSFMBUJWFMZTNBMMĉFJOGBOUTOFFEGPSNJMLTVHBSJTHSFBUCFDBVTFJUTCSBJO DBOHSPXPOMZJGJUHFUTMBSHFBNPVOUTPGMBDUPTF 4NBMM $PNQBSFEXJUIUIF NJMLPGPUIFSNBNNBMT UIFNBUVSFNJMLPGQSJNBUFTBCPVUUISFFXFFLTBěFSCJSUIJTEJMVUF WFSZMPXJOGBUBOEQSPUFJO CVUIJHIJOMBDUPTF BMMPGXIJDIBĎFDUTVDLMJOHGSFRVFODZ4QF DJFTUIBUOVSTFMFTTPěFONVTUIBWFNJMLXJUIBNVDIIJHIFSGBUDPOUFOU"NPUIFSSBCCJU SFUVSOTPOMZPODFBEBZUPUIFDPODFBMFETQPUXIFSFTIFQBSLFEIFSPĎTQSJOH)VNBONJML JTDIBSBDUFSJTUJDPGBTQFDJFTUIBUTVDLMFTJUTZPVOHBMNPTUDPOUJOVPVTMZ .JDP[[J BGBDUUIBUXBTVOLOPXOUPTPDJBMTDJFOUJTUTVOUJMUIFEJTDPWFSZPGOBUVSBMGFSUJMJUZ
/PU MPOHBHPEFNPHSBQIFST UIPVHIU UIBU.BMUIVTHPU JU SJHIUBCTUJOFODFXBT UIF POMZDFSUBJODPOUSBDFQUJWF.FEJDBMTDJFODFTBXUIFDMBJNUIBUCSFBTUGFFEJOHQSFWFOUFE QSFHOBODZBTBOPMEXJWFTUBMFCFDBVTFUIFCJPNFEJDBMOVSTJOHQBĨFSOIBETQBDFEGFFET UXPUPėWFIPVSTBQBSU BOEUIFNJOJNBMTVQQSFTTJPOPGPWBSJBOGVODUJPOMFEQIZTJDJBOT UPEPVCUUIBUMBDUBUJPOBOEGFDVOEJUZXFSFSFMBUFE 7JU[UIVN %FNPHSBQIFST XFSFTMPXUPTFFUIFTJHOJėDBODFPGQSFNPEFSODIJMETQBDJOHQBĨFSOT BOEFDPOPNJTUT XFSFTMPXFSTUJMM 1BHFBOE-FTUIBFHIFଙJY "TSFDFOUMZBTUIFT EFNPHSBQIFST XFSFVOBXBSFPGUIFFĎFDUTPGMBDUBUJPOPOBNFOPSSIFBBOEJOGFDVOEJUZ )PCDSBě -PSJNFST JOĚVFOUJBM6/&4$0WPMVNFPOIVNBO GFSUJMJUZEJTDVTTFEOP FĎFDUT OPSEJE%BWJTBOE#MBLF OPUFBOZJOBMBOENBSLQBQFSMJTUJOHBMMJOUFSNF EJBUFWBSJBCMFTUIBUBĎFDUGFSUJMJUZ &MMJTPO
*OUIFT-PVJT)FOSZEFėOFEOBUVSBMGFSUJMJUZBTUIFBCTFODFPGEFMJCFSBUFDPOUSPM BDPVQMFTCFIBWJPSJTOFJUIFSCPVOEUPUIFOVNCFSPGDIJMESFOCPSOOPSNPEJėFEXIFO UIFOVNCFSSFBDIFTUIFNBYJNVNBDPVQMFXBOUT -FSJEPOBOE.FOLFOଙ (JPTB QSPQPTFEUIBUBNBKPSGVODUJPOPG MBDUBUJPONJHIUCFJUTSPMFBTBOBUVSBMCJSUI TQBDFS*O )FOSZ TVHHFTUFEUIBUMBDUBUJPONJHIUCFUIFQSJNBSZEFUFSNJOBOU PGOBUVSBMGFSUJMJUZ BOEJOUIFT EBUBPO,BMBIBSJGPSBHFSTSFWFBMFEBMJGFUJNFBWFSBHF PGėWFCJSUIT )PXFMM "OJOUFSOBUJPOBMDPOGFSFODFPGXPSMEIFBMUIHSPVQT MBUFSBOOPVODFEUIBUCSFBTUGFFEJOHXBTBTBGFBOEFĎFDUJWFDPOUSBDFQUJWF &MMJTPO %FNPHSBQIFSTOPXBHSFF UIBUOBUVSBM GFSUJMJUZXBTOFBSMZVOJWFSTBMCFGPSF UIF EFNPHSBQIJDUSBOTJUJPOUIBUCFHBOJO8FTUFSO&VSPQF 8PPE9JF #ZUIF TJUXBTDMFBSUIBUUIFFĎFDUTPGCSFBTUGFFEJOHPOGFSUJMJUZWBSZBNPOHJOEJWJEVBMTBOE TPDJFUJFTEFQFOEJOHPOUIFTVDLJOHTUJNVMVT NBUFSOBMEJFU BOETFDSFUJPOPGIPSNPOFT *OUFOTJUZJOUFSBDUTXJUIBWBJMBCJMJUZPGNBUFSOBMFOFSHZUPEFUFSNJOFNFUBCPMJDFOFSHZ BWBJMBCMFGPSSFQSPEVDUJPOBOEEVSBUJPOPGBNFOPSSIFB 7BMMFHJBBOE&MMJTPOଙ
#JPMPHJDBMMZ CSFBTUGFFEJOHCFOFėUTCPUI JOGBOU BOENPUIFS *OGBOUT SFDFJWF JEFBM HSPXUIOVUSJFOUTBOENBUFSOBMBOUJCPEJFTBHBJOTUEJTFBTFTNPUIFSTSFUVSONPSFSBQJEMZ UPUIFJSQSFQSFHOBODZTUBUFBOEIBWF MPXFSSBUFTPGPCFTJUZ MBUFS JO MJGF#ZUIFT SFTFBSDIFSTOPUFEBO JNQPSUBOUOFXCFOFėU GPSNPUIFSTCSFBTUGFFEJOHEFDSFBTFT UIF FYQPTVSFPGSFQSPEVDUJWFUJTTVFTUPFTUSPHFOJDIPSNPOFTĉFEFDMJOFJOGSFRVFODZBOE EVSBUJPOPGCSFBTUGFFEJOHBNPOH8FTUFSOXPNFOĚPPET UIFJSCPEJFTXJUIIPSNPOFT EVSJOHBNVDIMBSHFSQBSUPGUIFSFQSPEVDUJWFQFSJPETVDIXPNFOFYQFSJFODFBOBWFSBHF PGଙNFOTUSVBMDZDMFTPWFSBMJGFUJNFWFSTVTଙDZDMFTGPSXPNFOXIPCSFBTUGFFEPěFO PWFSBMPOHQFSJPE TFFDJUBUJPOTJO$SFXTBOE(FSCFS Qଙ BOE4UVBSU.BDBEBN Qଙ "CVOEBOUDBMPSJFTBOEGBUTJODSFBTFFYQPTVSFUPHPOBEBMTUFSPJETCZMPX FSJOHUIFBHFPGQVCFSUZ8PNFOJONPEFSOTPDJFUJFTDBSSZBSJTLPGNBMJHOBODZUFOUP POFIVOESFEUJNFTHSFBUFSUIBOUIBUPGGPSBHFSTĉFSBUFTPGEJTFBTFTMJOLFEUPDISPOJD IPSNPOFFYQPTVSFBSF SJTJOH JOCPUI TFYFTFOEPNFUSJBM DPMPO CSFBTU BOEQSPTUBUF DBODFSBOEDPSPOBSZIFBSUEJTFBTF .JDP[[J8IJĨFO ĉFJODJEFODFPG DBODFSTMJLFMZSFĚFDUTUIFQSPGPVOEFDPMPHJDBMDIBOHFTPGNPEFSOJ[BUJPO &MMJTPO
ĉFCJPMPHJDBMBOETPDJBMDPTUTPGCSFBTUGFFEJOHUPUIFJOGBOUXFSFBOESFNBJOWFSZ MPXĉFCJPMPHJDBMDPTUUPUIFNPUIFSUZQJDBMMZJOWPMWFTBCSFBTUJOGFDUJPOUIBUNPEFSO NFEJDJOFDBOSFBEJMZDVSF#ZDPOUSBTU UIFTPDJBMDPTUXBTWFSZIJHIXIFOUIFDZDMFPG QSFHOBODZBOEMBDUBUJPOFYDMVEFEIFSGSPNBMMQPMJUJDBMBOEFDPOPNJDBDUJWJUJFT BOEB TUVEZCBTFEPOEBUBGSPNUIF/BUJPOBM-POHJUVEJOBM4VSWFZPG:PVUIJOEJDBUFTUIBUJUJTTUJMM TVCTUBOUJBM 3JQQFZPVOHBOE/PPOBO &DPOPNJTUTMPOHJHOPSFEUIFPQQPSUVOJUZ DPTUPGNBUFSOBMUJNF #VU[ UIPVHIPSEJOBSZXPNFOTFFNUPTFOTFJU)JTUPSJDBMMZ UIFDPTUTUFOEUPWBSZCZUJNFBOEQMBDFCFDBVTFiXPNFOTXPSLuWBSJFTXJUIUIFUFDIOPM PHZPGGPPEQSPEVDUJPOJOBHJWFOFDPMPHJDBMTFĨJOH BUPQJD*EJTDVTTBěFSBDPNNFOUPO XIZXFMJLFDFSUBJOGPPET
$POTUSBJOUTPOIVNBOEJFUTBSFBDPOTFRVFODFPGUIFJOUFSBDUJPOPGFDPMPHZ UFDIOPMPHZ BOETPDJBMPSHBOJ[BUJPO/PUMPOHBHP TPDJBMTDJFOUJTUT MJLF.BMUIVT IFMEUIBUIVNBO JOWFOUJPOTJODSFBTFEUIFGPPETVQQMZ XIJDIUIFOTQVSSFEQPQVMBUJPOHSPXUIĉFO%BO JTIFDPOPNJTU&TUFS#PTFSVQ UVSOFE.BMUIVTPOIJTIFBE*UXBTUIFJODSFBTFJO QPQVMBUJPOTJ[FBOETVCTFRVFOUOFFEUPGFFENPSFQFPQMFUIBUTQVSSFEJOWFOUJPOT OPUUIF PUIFSXBZBSPVOE)VOHSZQFPQMFUIJOLPGXBZTUPQSPEVDFNPSFGPPE $PIFOଙ )PXFWFS UIFSFBSFDPTUT%JHHJOHTUJDL IPF BOEQMPXNBLFMBOENPSFQSPEVDUJWFPOMZ XJUIHSFBUFSJOQVUPGIVNBOMBCPS1FPQMFEPOPUUVSOUIFTPJM GPEEFSBOJNBMT PSDPMMFDU NBOVSFVOMFTTUIFZNVTU /FĨJOH 5FDIOPMPHZJTNPSFBIPMEJOHBDUJPOUIBO BMJCFSBUJOHGPSDF $PIFO *OPSEFSUPTIPXIPXPVSBODFTUPSTDPQFEXJUI JOGBOUEJFUEVSJOHUIFMBTU ଙZFBST *ėSTUEFTDSJCFUIFQSJNBUFEJFUUIBUQSFWBJMFE VOUJMIVOHFSMFEGPSBHFSTUPEPNFTUJDBUFQMBOUTBOEBOJNBMT BOEUIFOEJTDVTTUIFFĎFDU PGTVCTJTUFODFUPPMTJOHJWFOFDPMPHJDBMTFĨJOHTPOEJFUTJOTPDJFUJFTCBTFEPOIPF IFSE JOH BOEQMPXUFDIOPMPHZ
ĉFBODJFOUQSJNBUFEJFUDPOTJTUFEQSJNBSJMZPGGSVJUTIVNBOTQSFGFSGPPEXJUITJNJMBS OVUSJFOUBOEDIFNJDBMDPOUFOU"DDPSEJOHUP/FTTFBOE8JMMJBNT BOE8IJĨFO GSVJUTBSFVOJRVFQMBOUTUIBUFWPMWFEBTTVHBSZMVSFTUPHJWFTFFETBGSFFSJEFJOBO BOJNBMHVUUPBEJTUBOUHFSNJOBUJPOTJUF(JWFOGSVJUTTVSWJWFEUIFTFMFDUJPOQSPDFTTCZ BĨSBDUJOHUIFBOJNBMTNPTUMJLFMZUPEJTQFSTFUIFTFFETBUUIFCFTUUJNFBOEQMBDF4FFET BSFPěFORVJUFQPJTPOPVTCFDBVTFFBUJOHUIFNUPPTPPOUIXBSUTBQMBOUTSFQSPEVDUJWF TUSBUFHZ8IFOUIFTFFETBSFSFBEZGPSBUSJQJOBXBSNBOENPJTUHVUUPBHPPETJUFGPS
HFSNJOBUJPO BMMGSVJUTTJHOBMUIFBQQSPQSJBUFBOJNBMDBSSJFSTUIBUUIFĚFTIJTTXFFU TPě BOETVDDVMFOU8IFOUIFCJĨFSBOEBTUSJOHFOUDIFNJDBMT MJLFUBOOJOT UIBUBSFIJHIMZ DPODFOUSBUFEJOVOSJQFGSVJUEFDMJOF SJQFOJOHJTIFSBMEFECZCSJHIUDPMPSTUIBUNBLFUIF GSVJUTUBOEPVUBHBJOTUMFBWFT5PNBLFTVCUMFKVEHNFOUTBCPVUSJQFOFTT OVUSJFOUDPOUFOU BOEQMBOUEFGFOTFT XIJDIIVNBOTHFOFSBMMZQFSDFJWFBTCJĨFS GSVJUFBUFSTEFWFMPQFEB OVBODFETFOTFPGDPMPS UFYUVSF BOEUBTUF1SJNBUFTSFHBJOFEUIFDPMPSWJTJPOUIBUIBECFFO MPTUPXJOHUPNBNNBMTOPDUVSOBMPSJHJO BOECFDBNFUSJDISPNBUJD TFOTJUJWFUPUIPTFQBSUT PGUIFDPMPSTQFDUSVNUIBUTJHOBMUIFDIBOHFTJOSJQFOJOHGSVJUZFMMPXPSBOHF ZFMMPX BOE CMVFHSFFO.PTUPGUIFPUIFSBOJNBMTBSFEJDISPNBUJD3JQFOJOHQSJNBUFEJTQFSTFEGSVJUT UBLFPOZFMMPXPSBOHFIVFTCJSEEJTQFSTFEGSVJUTBTTVNFSFE CMVF XIJUF BOEQVSQMFDPMPST
$PMPOJ[JOHUIFHMPCFBOEBEBQUJOHUPMPDBMFDPTZTUFNTQSPEVDFEBOBSSBZPGEJFUT CVUXFIVNBOTMJLFMZSFUBJOFEBQFSDFQUVBMCBTJTGPSDIPPTJOHGPPENVDIMJLFUIBUPGUIF GPPETSFMJTIFECZPUIFSBQFTĉFTIPSUIJTUPSZPGQMBOUEPNFTUJDBUJPONBLFTJUVOMJLFMZ UIBUPVSQIZTJPMPHJDBMBCJMJUZUPQSPDFTTGPPEDIFNJDBMTIBTEJWFSHFENVDIGSPNUIBUPG PVSBODFTUPST'PSBHFSTBEEFETFFET SPPUT BOEUVCFSTUIBUUIFZDPVMENPSFFBTJMZDPMMFDU BOETUPSFUIBOUIFGSVJUTPGUSPQJDBMIBSEXPPET$POUFNQPSBSZIVNBOTBSFNPSFBEBQUFE UPBGPSBHFSEJFUUIBOUPEJFUTUIBUSFQMBDFEJUBTPVSTQFDJFTTQSFBEPWFSUIFHMPCF'PS FYBNQMF TDVSWZ NBSLFECZTXPMMFOHVNT MJWJETLJOTQPUT BOEQSPTUSBUJPO BSPTFBNPOH QFPQMFTXIPNPWFEOPSUIBOEMPTUFBTZBDDFTTUPGSFTIGSVJU*UPěFOBĔJDUFE#SJUJTITBJMPST POMPOHWPZBHFTĉFZXFSFDVSFECZBEEJOHMJNFKVJDFUPUIFJSEJFU XIJDIMFEUPUIFJS CFJOHDBMMFEi-JNFZTu'SVJUTSJDIJOWJUBNJOଙ$XFSFTPJNQPSUBOUJOUIFQSJNBUFEJFUPWFS TVDIBMPOHQFSJPEUIBUUIFCJPDIFNJDBMNBDIJOFSZUPNBLFUIFWJUBNJOEFHFOFSBUFEJO BMMIVNBOTBOETPNFBQFT /FTTFBOE8JMMJBNT
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
'PSBHFSTIBEOPBMUFSOBUJWFTUPIVNBONJMLBTBGPPEGPSZPVOHDIJMESFO'PPETPG PMEFSDIJMESFOBOEBEVMUTXFSFUPPUPVHIBOEIBSEUPDIFXBOEEJHFTUGPSUIPTFXIPTF HVUTBOEUFFUIXFSFUPPJNNBUVSFUPQSPDFTTJODPNQMFUFMZSJQFGSVJU OVUT JOTFDUT BOE TNBMMBOJNBMT"ěFSGPSBHFSTMFBSOFEUPVTFėSF WFHFUBCMFUVCFSTBOENFBUTXFSFDPPLFE UPTPěFOUIFN&WFOTP UIFZXFSFIBSEGPSZPVOHDIJMESFOUPEJHFTU"NPUIFSTOFFEUP CSFBTUGFFEXBTVORVFTUJPOFE*UXBTIJHIMZVOMJLFMZUIBUBOPUIFSMBDUBUJOHXPNBOXPVME CFBWBJMBCMFUPTFSWFBTBXFUOVSTF 5SFWBUIBO)SEZ
4PDJFUJFTCBTFEPOUIFIPFPSIFSEJOHHBWFVQPOGPSBHJOHXIFOUIFZDPVMEOPUDPQF XJUIMPDBMSFTPVSDFGBJMVSF4FBSDIJOHGPSOFXXBZTUPFOTVSFBGPPETVQQMZ FSTUXIJMF GPSBHFSTUVSOFEUPBTFNJTFEFOUBSZNPEFCBTFEPOVTFPGUIFEJHHJOHTUJDLPSIPFJOBSFBT
PGBCVOEBOUSBJOGBMM8IFSFSBJOGBMMXBTTDBOUPSUIFUFSSBJOUPPSPVHIUPQFSNJUDSPQT UIFZIFSEFETIFFQ DBĨMF PSHPBUTĉFUXPNPEFTEJĎFSDPOTJEFSBCMZ CVUUIFVOEFSMZ JOHUFDIOPMPHZJTNVDIUIFTBNF GPSBOJNBMTBOEQMBOUTXFSFEPNFTUJDBUFEBUBCPVUUIF TBNFUJNFĉFIPFPSIFSEJOHTPDJFUJFTUIBUTVDDFFEFEGPSBHFSCBOETJODSFBTFEUIFGPPE TVQQMZ CVUUIFEJSFDUPSJOEJSFDUDPTUTUIFZJODVSSFEBĎFDUFEJOGBOUEJFU'PSFYBNQMF UIF IJHIFSUIFMFWFMPGTPDJBMJOFRVBMJUZ UIFMFTTMJLFMZJUJTUIBUQPPSQFPQMFHFUFOPVHIUPFBU ĉFFĎPSUTUPSFTUSJDUSFTPVSDFTNBSLFEUIFCFHJOOJOHTPGXBSGBSF +PIOTPOBOE&BSMF #JPMPHJTUTTFFNPTUBHHSFTTJWFCFIBWJPSBTBSFTQPOTFUPFOWJSPONFOUBM PWFSDSPXEJOH 8JMTPO )VNBOTNVTUTPMWFUIFTBNFFDPMPHJDBMQSPCMFNTBT PUIFSTQFDJFTJGUIFZBSFUPQSPEVDFDIJMESFOXIPMJWFMPOHFOPVHIUPSFQSPEVDF -PX $MBSLF BOE-PDLSJEHF 1PQVMBUJPOQSFTTVSFTQVSSFEUIFGPSNBUJPOPGMPDBMHSPVQT ėWFUPUFOUJNFTMBSHFSUIBOBUZQJDBMGBNJMZUPBDUPOJTTVFTDPODFSOJOHGPPETUPSBHFBOE EFGFOTF"DIJFGDPVMEPSHBOJ[FBSFHJPOJGIFDPVMEFTUBCMJTIDPOUSPMPWFSXBSGBSF MBSHF TDBMFUFDIOPMPHZ DFOUSBMTUPSBHF BOEFYUFSOBMUSBEF*OLJOCBTFEUSJCBMHSPVQT LJOTIJQ TUSVDUVSFCFDBNFBOPSHBOJ[BUJPOPGDPFSDJPOUIBUVQIFMEUIFQSPQFSUZTZTUFN $PMMJOT FUBM ĉFNPSFPěFOBTPDJFUZFOHBHFEJOXBSGBSF UIFNPSFMJLFMZXBTTPDJBM DPOUSPMUPCFWFTUFEJOQPMJUJDPNJMJUBSZFMJUFTUIBUFYDMVEFEXPNFO
"EJHHJOHTUJDLPSNFUBMUJQQFEIPFQSPEVDFTNPSFGPPEUIBOEPFTGPSBHJOH CVUJUBMTP SFRVJSFTNPSFMBCPS"DDPSEJOHUP'SJFEM Ď CFGPSFQMBOUJOHDSPQTJOUSPQJDBM GPSFTUPSHSBTTMBOETBWBOOB NFODMFBSUIFMBOE XIJDIJTPěFOGBMMPXFEGPSBTMPOHBTUFO ZFBSTBOEUIFODMFBSFEBHBJOUPHSPXTXFFUQPUBUP UBSP ZBN BOECBOBOBJOBSFBTMJLFUIF 1BDJėD*TMBOETBOEQBSUTPG8FTU"GSJDBPSUBQJPDBBOEDBTTBWBJOUSPQJDBM4PVUI"NFSJDB &BTU"GSJDBBOEQBSUTPG/PSUIBOE4PVUI"NFSJDBQSPEVDFDFSFBMDSPQTMJLFNJMMFUBOE NBJ[F BOESJDFJTHSPXOJOQBSUTPG4PVUI"TJB%PNFTUJDBUFEBOJNBMTMJLFDBĨMFPSQJHT CFDPNFQSFTUJHFPCKFDUTJOFYDIBOHFBTXFMMBTBTPVSDFPGNFBUBOENJML"OJNBMTMJLF DPXT TIFFQ BOEHPBUTQSPWJEFEBMUFSOBUJWFTUPCSFBTUGFFEJOHJOUIFFWFOUPGNBUFSOBM EFBUI CVUUIFOFXPQUJPOTXFSFJMMVTPSZCFDBVTFCPWJENJMLIBTUPPMJĨMFTVHBSUPOPVSJTI BIVNBOJOGBOUTSBQJEMZHSPXJOHCSBJOBOEUPPNVDIGBUUPCFEJHFTUFEQSPQFSMZ
)PFDVMUVSFTEJTQMBZUIFEJWFSTJUZPGHFOEFSSPMFTUIBUCFDBNFUIFCBTJTGPSUIFSFMB UJWJTUWJFXPGIVNBOCFIBWJPSBOECFMJFGIFMECZ'SBO[#PBTBOEIJTTUVEFOUT1BĨFSOT PGNBSSJBHFBOELJOTIJQ UFOEFE UP GPMMPXUIFEJWJTJPOPG MBCPS BDSVDJBM GBDUPS JO UIF EFWJTJOHPGSFDJQSPDBMEVUJFT 'SJFEM "ěFSNFODMFBSFEUIFMBOE CPUINFOBOE XPNFOQMBOUFEBOEIBSWFTUFEDSPQT GPSBXPNBODPVMEEPUIJTXIJMFUPUJOHBOVSTMJOHJO BTMJOH0MEFSDIJMESFOUFOEFEZPVOHFSPOFT1PMZHZOZ BNBOIBTNPSFUIBOPOFXJGFBU BUJNF JODSFBTFTQSPEVDUJWJUZ GPSXPNFOEJE BOEEP NPTUPGUIFXPSL$VTUPNIPMET UIBUBNBODBOCFDPNFSJDIPOMZJGIFIBTNBOZXJWFT"NBOPěFOQBJEBCSJEFQSJDFUP DPNQFOTBUFBGBUIFSGPSUIFMPTTPGIJTEBVHIUFSTTFSWJDFTĉFCBMBODFPGUIFTFYFTXBT MFTTTLFXFEUIBONJHIUCFFYQFDUFECFDBVTFUIFEFBUISBUFXBTIJHIBOEXPNFONBSSJFE FBSMZ NFONBSSJFEMBUF#ZDPOUSBTU QPMZBOESZ BXPNBOIBTNPSFUIBOPOFIVTCBOEBU BUJNF PDDVSTPOMZXIFOGPPEQSPEVDUJPOJTTPEJđDVMUUIBUJUUBLFTNPSFUIBOPOFNBO UPTVQQPSUBXPNBOBOEIFSDIJMESFO
.FONPOPQPMJ[FEXBS"MM BEVMUNBMFT TFSWFEBTQBSUUJNFXBSSJPST %BWJF 8SJHIU 7JFXTPGUIFGFXXIPTUVEJFEXBSCFGPSFUIFTXFSFXJEFMZ BDDFQUFE 0ĨFSCFJO 5VSOFZ)JHI IFMEUIBUQSJNJUJWFXBSXBTNPSF BUIMFUJDDPOUFTUUIBONJMJUBSZFYFSDJTF#ZDPOUSBTU SFDFOUTUVEJFTTVHHFTUUIBUXBSXBT FYUSFNFMZCMPPEZ BOENFO XPNFO BOEDIJMESFOTVĎFSFEHSFBUIBSN -F#MBOD 8BSTQBXOTTFYVBMQPMJUJDTUIBUUZQJDBMMZJOWPMWFTFHSFHBUJPOPGNFOTBOEXPNFOTBDUJWJ UJFT $PMMJOTFUBM "TXBSBOEQPMJUJDTXFSFJOFYUSJDBCMZJOUFSUXJOFE BOFYUFOTJWF TFBSDIOPUFEUIBUXPNFOXFSFQPMJUJDBMBDUPSTJOPOMZBGFXTPDJFUJFTJO"GSJDBBOE/PSUI "NFSJDB )PCIPVTF 8IFFMFS BOE(JOTCFSH
)FSEJOHTPDJFUJFTBQQFBSFEXIFSFUJMMBHFXBTEJđDVMUPXJOHUPNPVOUBJOPVTUFSSBJO BCSJFGHSPXJOHTFBTPO PSMPXSBJOGBMM BTJO$FOUSBM"TJB "SBCJB /PSUI"GSJDB QBSUTPG TVC4BIBSBO"GSJDB BOE&VSPQF -FOTLJBOE-FOTLJ "TNBOZIFSEFSTESBOL UIFJSBOJNBMTNJML NBOZBEVMUTCFDBNFBCMFUPEJHFTUMBDUPTF NJMLTVHBS .PTUIVNBOT MPTFUIBUBCJMJUZBěFSXFBOJOH $BWBMMJ4GPS[B .PWJOHMJWFTUPDLUPTFBTPOBM QBTUVSFTUPDPOWFSUHSBTTJOUPIVNBOGPPESFRVJSFTBOPNBEJDMJGFTUZMF CVUTQBUJBMNPCJM JUZPěFOMFBETUPDPNQFUJUJPOXJUIBHSBSJBOTPWFSUFSSJUPSZBOEEJTQVUFTPWFSXBUFSBOE TUPMFOBOJNBMTĉFDPOTUBOUUISFBUPGDPOĚJDUEVSJOHNJHSBUJPOTUJNVMBUFTUIFHSPXUIPG DFOUSBMJ[FEQPMJUJDBMBVUIPSJUZ BOEUIFPQFOHSBTTMBOETXIFSFIFSEFSTMJWFQPTFGFXCBSSJFST UPNPWFNFOUBOEQPMJUJDBMDPOTPMJEBUJPO"IFSEJOHTPDJFUZNBZCFBTIVHFBTUIF"TJBO FNQJSFPG(IFOHIJT,IBO CVUBIFSEJOHDPNNVOJUZNBZCFPOMZBMJĨMFMBSHFSUIBOB GPSBHFSCBOE BTBTNBMMVOJUDBONPSFFBTJMZNBJOUBJOBIFSEJOBSFBTXIFSFTDBOUZSBJOGBMM MJNJUTUIFGPPETVQQMZ"CPVU ଙZFBSTBHP"TJBOIFSEFSTBDRVJSFEBIVHFBEWBOUBHF PWFSUIFMFTTNPCJMFBHSBSJBOTJOUIFXBWFTPGDPORVFTUBěFSUIFZMFBSOFEUPSJEFUIFJS IPSTFTIFSEFSTEFWBTUBUFE&VSBTJBOBHSBSJBOFNQJSFTGPSNPSFUIBO ଙZFBST4FYVBM QPMJUJDTQFBLFEXIFOBNJMJUBSZBSJTUPDSBDZSVMFEJTBSNFEQFBTBOUT $PMMJOTFUBM
"OUISPQPMPHJTUTJHOPSFEXPNFOJOQBTUPSBMTPDJFUJFTVOUJMBěFSUIFT %ZTPO )VETPOBOE%ZTPO)VETPO (FOEFSTUSBUJėDBUJPOJTQFSQMFYJOHBTNBOZIFSEFST BMTPEFQFOEPOUIFIPFPSQMPX UPPMTUIBUPQQPTJUFMZBĎFDUXPNFOTFDPOPNJDQSPEVDUJW JUZĉFDPMMFDUJPOPGDSPTTDVMUVSBMEBUBPOMBDUBUJPOJTFTQFDJBMMZQSPCMFNBUJDJOBNPCJMF QPQVMBUJPOUIBUEPFTOPUUSBDLDISPOPMPHJDBMBHF 8JMFZBOE1JLF .PTUEBUBPO JOGBOUGFFEJOHEBUFGSPNUIFT(SBZ OPUFTUIBUBUZQJDBM5VSLBOBNPUIFS TVDLMFTIFSJOGBOUPOEFNBOE4VDLMJOHMBTUFEMFTTUIBOଙNJOVUFTBUUPNJOVUF JOUFSWBMTCZEBZ"UOJHIUUIFJOGBOUTMFQUBU JUTNPUIFSTOJQQMF.PUIFSTEJEOPUVTV BMMZXBLFOXIFOUIFJOGBOUOVSTFE0OMZNPUIFSTPGDIJMESFOOJOFUFFONPOUITPSPMEFS SFQPSUFECFJOHBXBZGSPNUIFDIJMENPSFUIBOUIJSUZUPTJYUZNJOVUFT
1MPXTPDJFUJFTBQQFBSFEJO8FTU"TJBBCPVU ଙZFBSTBHPĉFėSTUQMPXTXFSFNBEFPG XPPE5FDIOJRVFTUPTNFMUJSPOJOWFOUFEBCPVU ଙZFBSTMBUFSQSPWJEFEBOJSPOCMBEF "TJSPOJTQMFOUJGVM QMPXTIBSFTQSPMJGFSBUFEBOEGPPEQSPEVDUJPOTPBSFE#FDBVTFMBSHF TUPSFTPGGPPENBLFBUFNQUJOHUBSHFU XBSGBSFCFDBNFXJEFTQSFBEBOEIBTSFNBJOFETP FWFSTJODF UIVTJMMVTUSBUJOHBHFOFSBMSVMFPGIVNBOPSHBOJ[BUJPOUIFMBSHFSUIFGPPETVQ QMZ UIFHSFBUFSUIFUFNQUBUJPOUPDPOUSPMJUTQSPEVDUJPOBOEEJTUSJCVUJPO -FOTLJ 'SPNJUT8FTU"TJBOCFHJOOJOHT QMPXUFDIOPMPHZTQSFBEUP&VSPQF &BTU"TJB BOE/PSUI "GSJDB XIFSFWFSUFNQFSBUVSFBOESBJOGBMMQFSNJĨFEUIFDVMUJWBUJPOPGHSBJODSPQT*O TVC4BIBSBO"GSJDBUIFQMPXXBTSBSFCFDBVTFPYFO UIFCFTUESBěBOJNBMT DBOUISJWF OFJUIFSJOUIFIVNJE[POFTPG$FOUSBM"GSJDBOPSJOUIF8FTU"GSJDBODPBTUBM[POFTPXJOH UPUIFQSFTFODFPGUIFUTFUTFĚZ XIPTFSFQSPEVDUJWFCFIBWJPSJOBOFYUSFNFMZDPNQMFY MJGFDZDMFFOBCMFTJUUPLJMMPSTFWFSFMZXFBLFOCPUIDBĨMFBOEIVNBOT 4IJQUPO
%PNFTUJDBUJPOPGWBSJPVTHSBJOTMFEUPBQSPMJGFSBUJPOPGNPSFEJHFTUJCMFQMBOUGPPET UIBUOFFEFENVDIMFTTDIFXJOHUIBOEJEUIFGPSBHFSTSPPUTBOEUVCFST'SPNBOFBSMZ BHF BOJOGBOUDPVMETXBMMPXBNVTIZNJYPGHSBJOBOENJMLPSXBUFS CVUHSBJOEJEOPU TVQQMZUIFOVUSJFOUTPGIVNBONJML.PSFPWFS BHSBJOCBTFEEJFUXBTIJHIMZEBOHFSPVT GPSZPVOHDIJMESFO4UPSFEGPPEJTBHPPEIPNFGPSUIFEJTFBTFQBUIPHFOTUIBUUISJWFJO UIFXBSNDMJNBUFTPG8FTU"TJBXIFSFUIFFSTUXIJMFGPSBHFSTėSTUTFĨMFE.PTUPGUIFGPPE BEVMUTBUFXBTDPOUBNJOBUFE BOETPNFPGJUXBTCBEMZTQPJMFE"EVMUTPěFOEFWFMPQFE JNNVOJUZUPNBOZEJTFBTFQSPEVDJOHPSHBOJTNT CVUUIFJNNBUVSFJOGBOUHVU FTQFDJBMMZ
JOUIFBCTFODFPGUIFJNNVOFGBDUPSTTVQQMJFECZIVNBONJML XBTIJHIMZWVMOFSBCMFUP QBUIPHFOTUIBUMFEUPEJBSSIFBBOEPěFOUPEFBUIGSPNEFIZESBUJPO
ĉFNPTUPCWJPVTFĎFDUPGUIFQMPXXBTBWBTUJODSFBTFJOUIF&VSBTJBOGPPETVQQMZ 'PSUIFėSTUUJNF DPOUJOVPVTDVMUJWBUJPOPGBHJWFOBSFBCFDBNFQPTTJCMFCZSFEVDJOH XFFETBOEUVSOJOHUIFTPJMEFFQMZFOPVHIUPSFTUPSFGFSUJMJUZ6TFPGUIFQMPXTQVSSFEUIF EPNFTUJDBUJPOPGESBěBOJNBMT BOEDPOėOJOHUIFNJOTUBMMTUPQSFWFOUUIFJSXBOEFSJOH PĎFODPVSBHFE UIFDPMMFDUJPOPGNBOVSF4DBĨFSJOHNBOVSFPWFS UIFėFMET JODSFBTFE GPPEQSPEVDUJPO XIJDIMFEUPUIFJOWFOUJPOPGXSJUJOH UIFCFĨFSUPUSBDLBNVDIMBSHFS TVSQMVT&BSMZPO .PTFTCFDBNFGBNPVTBTBCVSFBVDSBUXIPXBUDIFEPWFSUIFQIBSBPIT HSBOBSJFTJOUIFWBMMFZPGUIF/JMF
&VSBTJBOQBĨFSOTPGTPDJBMTUSBUJėDBUJPOBTTVNFEUIFQZSBNJEBMGPSNPGGFVEBMJTN BSVMJOHFMJUFBUUIFUPQBTMJNMBZFSPGNFSDIBOUT BSUJTBOT BOEDSBěXPSLFSTBOEBUUIF CPĨPN BWBTUMBZFSPGQFBTBOUT TFSGT BOETMBWFT6TFPGUIFQMPXEFWBTUBUFEUIFMJWFT PGPSEJOBSZQFPQMF"GPPETVSQMVTJOUIFDPVOUSZTJEFDPVQMFEXJUIUIFBWBJMBCJMJUZPG JSPOXFBQPOTUFNQUFEFMJUFTUPFYUSBDUBTNVDIBTQPTTJCMFGSPNJNQPWFSJTIFEQFBTBOUT (PPEZ ĉFĚBĨFSBOESJDIFSUIFMBOEBOEUIFNPSFGPPEJUDPVMEQSPEVDF UIF XPSTFPĎXFSFUIFNFOBOEXPNFOXIPEJEUIFXPSL NVDIXPSTFPĎUIBOUIFJSGPSBHFS BODFTUPST -FOTLJ
8JUIIJHIFSQPQVMBUJPOEFOTJUZBOETFĨMFEBHSJDVMUVSF NFOEJENPTUPGUIFIFBWZ XPSLJOWPMWFEJOGPPEQSPEVDUJPO.FONPOPQPMJ[FEUIFQMPXCFDBVTFUIFNBOBHFNFOU PGIFBWZESBěBOJNBMTJONVDIMBSHFSėFMETXBTJODPNQBUJCMFXJUIUIFGSFRVFOUTVDLMJOH PGBOJOGBOU8JUIPYFOBNBODPVMEQMPXJOBEBZBOBSFBGBSMBSHFSUIBOBXPNBODPVME UJMMCZIPF $IJMEF 8IFONFONPOPQPMJ[FGPPEQSPEVDUJPO XPNFOCFDPNF FDPOPNJDMJBCJMJUJFT JOOFFEPGBEPXSZBTBCBTJTPGTVQQPSU #PTFSVQ ĉF MFTT GPPEXPNFOQSPEVDF UIFNPSF UIFZBSFWBMVFEPOMZBTNPUIFST5SPQJDBM"GSJDB BOE&VSBTJBIBWFEJĎFSFOUTUSBUFHJFTPGJOIFSJUBODFPXJOHUPUIFFĎFDUPGUIFQMPXPO UIFWBMVFPGMBOEDPVQMFEXJUIXPNFOTMPXMFWFMPGQSPEVDUJWJUZ (PPEZ *O UIF"GSJDBOIPFDVMUVSFTTPVUIPGUIF4BIBSB MBOEJTQMFOUJGVMBOEFDPOPNJDEJĎFSFODFT BNPOHGBNJMJFTBSFNJOPSĉFSFJTMJĨMFQSFTTVSFUPQSPWJEFBOIFJSUPBOFTUBUF (PPEZ BOE5BNCJBI .BSSJBHFIBTMJĨMFFĎFDUPOBEBVHIUFSTFDPOPNJDQPTJUJPOBMM XPNFO NBSSJFEPSOPU HSPXDSPQTPSEPDSBěXPSL
ĉFNPTUTJHOJėDBOUFĎFDUPGUIFQMPXPOXPNFOTTUBUVTXBTBSFTVMUPGUIFGBDUUIBUJUT VTFNBEFMBOEUIFDIJFGGPSNPGXFBMUI*OEJWJEVBMMBOEPXOFSTIJQHBWFSJTFUPMBXTBOE DVTUPNTUIBUSFĚFDUFEFMJUFNFOTNPOPQPMZPOXBSGBSFBOESFMBUFEQPMJUJDPFDPOPNJD JOTUJUVUJPOT3VMFBOEDVTUPN QSJNPHFOJUVSF GPSFYBNQMF FOTVSFEUIBUMBOEDPVMEOPU CFTVCEJWJEFEJOUPQJFDFTUPPTNBMMUPTVQQPSUBGBNJMZĉFTDBSDFSUIFMBOEBOEUIFNPSF JOUFOTJWFMZJUXBTVTFE UIFHSFBUFSUIFUFOEFODZUPLFFQJUJOUIFOVDMFBSGBNJMZ UIFCBTJD VOJUPGIVNBOQSPEVDUJPOBOESFQSPEVDUJPO (PPEZ .POPHBNZQSFWBJMFEMFTU UPPNBOZIFJSTDMBJNBHJWFOQSPQFSUZ"TXPNFOTFSWFEBTUSBOTNJĨFSTPGNBMFQSPQFSUZ DPODFSOXJUIUIFJSTFYVBMiQVSJUZuCFDBNFBDVUFĉFMBSHFSBXPNBOTFOEPXNFOU UIF NPSFIFSTFYVBMCFIBWJPSXBTDPOUSPMMFE*O$BUIPMJDBSFBT DBOPOMBXNBEFEJWPSDFEJG ėDVMUPSJNQPTTJCMF#VUNPOPHBNZDPOTUSBJOFENFOMFTTUIBOJUEJEXPNFOĉFGBDUUIBU NFOTPVUPGXFEMPDLDIJMESFODPVMEJOIFSJUOPQSPQFSUZFĎFDUJWFMZSFEVDFEFMJUFNFOT JOUFSFTUJODPOUSPMMJOHUIFCFIBWJPSPGPUIFSNFO
4FWFSBMDVTUPNTBĨFTUUIFTUFFQEFDMJOFJOXPNFOTTUBUVTJO&VSBTJBBOE/PSUI"GSJDB )VCFSBOE4QJU[F 8PNFOBSFJOBCBEėYXIFOFDPMPHZBOEUFDIOPMPHZFODPVSBHF JEFPMPHJFTUIBUEFėOFBXPNBOPOMZBTBNPUIFSCFDBVTFUIFMPXFSUIFWBMVFPGIFSMBCPS UIFMFTTUIFSFTUSJDUJPOPGIFSOPSNBMCPEZGVODUJPOTBĎFDUTGPPEQSPEVDUJPOĉFQMPX UIVTUFNQUFEFMJUFNFOUPJOUSPEVDFUIFQSBDUJDFPGEFQSJWJOHXPNFOPGUIFVTFPGQBSUPG
UIFJSCPEJFT'PSFYBNQMF JO8FTUFSO&VSPQF BOFMJUFIVTCBOEDPVMEMPDLBDIBTUJUZCFMU BSPVOEIJTXJGFTQSJWBUFQBSUTBOEDBSSZBXBZUIFLFZXFSFIFUPHPPĎPOBDSVTBEF*OUIF /PSUI"GSJDBOSFHJPOTPGQMPXVTF TVDIBT&HZQU &UIJPQJB 4PNBMJB UIF4VEBO QBSUTPG .VTMJN8FTU"GSJDB BOE:FNFO UIFQSBDUJDFPGDMJUPSJEFDUPNZJTDPNNPO &M4BBEBXJ 0MEFSXPNFOQFSGPSNUIFPQFSBUJPOPOQSFQVCFSUBMHJSMTĉFQVSQPTFJTUP QSFWFOUTFYVBMQMFBTVSFCZDVĨJOHBXBZQBSUPSBMMPGUIFDMJUPSBMQSFQVDFBOEUJQ UIFFOUJSF DMJUPSJT PSUIFDMJUPSJTMBCJBNJOPSBBOEQBSUPGUIFMBCJBNBKPSB TDSBQJOHUIFUXPTJEFT SBX UIFOTFXJOHUIFNUPHFUIFSTBWFGPSBUJOZPQFOJOHUPMFUVSJOFPS MBUFS NFOTUSVBM CMPPEESBJO BMMPGUIJTXJUIPVUUIFVTFPGBOZESVHTUPSFEVDFQBJOPSTBOJUBSZNFBTVSFTUP SFEVDFDIBODFTPGTFSJPVTJOGFDUJPOĉFDPOTFRVFODFTJODMVEFDISPOJDVSJOBSZJOGFDUJPO BOEEJđDVMUJFTJODIJMECJSUIBOEDPJUVTĉFDVTUPNTUJMMFYJTUTJOQBSUTPG/PSUI"GSJDB BOEBNPOHJUTNJHSBOUTFMTFXIFSF JODMVEJOHUIF6OJUFE4UBUFTBOE8FTUFSO&VSPQF*U OPXBĎFDUTBCPVUଙNJMMJPOXPNFOXPSMEXJEF Economist
*O*OEJBUIFQSBDUJDFPGTVĨFFBNPOH)JOEVFMJUFTJOWPMWFECVSOJOHBXJEPXBMJWF POIFSIVTCBOETGVOFSBMQZSFĉFSBUJPOBMFXBTUIBUJUXBTIFSTJOTJOBQSFWJPVTMJGF UIBUIBEDBVTFEIFSIVTCBOE UPEJFėSTU 4UFJO 4PNFXJEPXTXJMMJOHMZ DMJNCFEPOUPUIFQZSF0UIFSTEJEOPU*GBXJEPXTDSFBNFEBOEDSJFE IFSIVTCBOET NBMFSFMBUJWFTXPVMEUJFIFSEPXOĉFEFBUIPGUIFXJGFHBWFDPOUSPMPGUIFFTUBUFUP UIFIVTCBOETCSPUIFST
*O$IJOB GPPUCJOEJOHXBTXJEFTQSFBEJOUIFXIFBUHSPXJOHBSFBTPGUIFOPSUI -FWZ -FHFOEIBT JU UIBU UIFHPBMPG UIFTPDBMMFE MPUVT GPPUCFHBOXIFOBOFNQFSPS BENJSFEBEBODFSTGFFUBOEMFHTĉFEFHSFFPGNBJNJOHEFQFOEFEPOUIFMFWFMPGXPSL BXPNBOXBTFYQFDUFEUPEPĉFCJOEJOHT ėSTUBQQMJFEXIFOUIFMJĨMFHJSMXBTBCPVU UISFF XFSFTVDDFTTJWFMZUJHIUFOFEĉFQBJOXBTTFWFSF#FDBVTFUIFGPPUXBTNBEFUPCF JODIFTTIPSUFS XBMLJOHCFDBNFOFBSMZJNQPTTJCMFĉFQSBDUJDFXBTVODPNNPOJOUIF TPVUICFDBVTFUIFSFUIFDIJFGHSBJOXBTSJDF OPUXIFBU$POTUBOUXBEJOHJOUIFėMUIZ XBUFSPGUIFQBEEJFTPěFOMFEUPTFSJPVTJOGFDUJPOĉFNPEFSOWFSTJPOPGGPPUCJOEJOHJT MFTTQBJOGVMĉFTUJMFĨPIFFMDSFBUFTBMPUVTGPPUUIBUNBLFTXBMLJOHEJđDVMUBOESVOOJOH JNQPTTJCMFCVUBUMFBTUJUDBOCFUBLFOPĎBUOJHIU 8JLJQFEJB
:FUUIFDIBTUJUZCFMUTFFNTNJMEDPNQBSFEXJUIUIFFĎFDUTPGDMJUPSJEFDUPNZ GPPU CJOEJOH BOETVĨFF8IZXFSFFĎPSUTUPDPOUSPMXPNFOTTFYVBMCFIBWJPSTPNVDINPSF GFSPDJPVTJO"TJBBOE/PSUI"GSJDBUIBOJO8FTUFSO&VSPQF (PPEZ FYQMBJOTUIF SFMBUJWFNJMEOFTTPGUIFDPOTUSBJOUTPO&VSPQFBOXPNFOBTBOVOFYQFDUFEDPOTFRVFODF PGUIFNFBTVSFTUIF$BUIPMJD$IVSDIUPPLUPJOEVDFDPNNVOJDBOUTUPCFRVFBUIUPJUUIFJS XFBMUI$BOPOMBXSFEVDFEFBDIQFSTPOTOVNCFSPGDMPTFSFMBUJWFT DPNQBSFEXJUI3PNBO UJNFT GPSFYBNQMF CZBCPMJTIJOHBEPQUJPOBOEDMPTFDPVTJONBSSJBHF$IJMENBSSJBHF XBTBMTPCBOOFEBOEXPNFOPěFOIBEUIFSJHIUUPJOIFSJUMBOEĉFNFBTVSFTXPSLFE "CPVUBUIJSEPG'SFODIQSPEVDUJWFMBOEXBTJODIVSDIIBOETCZUIFFOEPGUIFTFWFOUI DFOUVSZ*O(FSNBOMBOET OPSUIFSO'SBODF BOE*UBMZ UIFDIVSDIPXOFEUXJDFBTNVDI MBOEJOUIFOJOUIBTJOUIFFJHIUIDFOUVSZ
4FĨMFNFOUTCFDBNFQFSNBOFOUXIFOIVNBOTMFBSOFEIPXUPUFOEQMBOUTUPQSPEVDFUIF GPPEOFFEFEUPTVQQPSUUIFBDUJWJUJFTUIBUNBSLVSCBOMJGFĉFVQTJEFPGDJUZMJGFJTUIF ĚPVSJTIJOHPGUIFBSUTBOEUIFMJGFPGUIFNJOEĉFEPXOTJEFJTUIFFĎFDUPGDSPXEJOH POUIFEJTQPTBMPGIVNBOXBTUFTVCJRVJUPVTTFXBHFUISFBUFOFEIVNBOIFBMUIBDSPTTBMM TPDJBMDMBTTFT*UXBTOPUTPMPOHBHPUIBU2VFFO7JDUPSJBTTQPVTFXBTBWJDUJNPGUIFiCBE ESBJOTuJO#VDLJOHIBN1BMBDF:FUIPXFWFSIBSEVSCBOMJGFXBTGPSFMJUFT JUXBTNVDI
XPSTFGPSPSEJOBSZGPML $PIFO /PNBEGPSBHFSTIBECFFOBTUBMMBTUIFBĔVFOU UPEBZ &BUPO &BUPO BOE,POOFS ĉFTVJUTPGBSNPSJODPOUFNQPSBSZNVTFVNT TVHHFTUUIBUUIFLOJHIUTPGPMEXFSFTVSQSJTJOHMZTIPSU1FBTBOUTTISBOLFWFONPSFPOB EJFUUIBUJODMVEFEGBSUPPNVDICSFBEBOEOPUOFBSMZFOPVHINFBU GSVJU BOEWFHFUBCMFT "T#SBVEFM QVUJU UIFTUBOEBSEEJFUJOFBSMZNPEFSO&VSPQFXBTCSFBE NPSF CSFBE BOEHSVFM"EJFUCBEGPSCPOFTXBTBMTPCBEGPSUFFUI -BSTFO /PNBE GPPETIBESFRVJSFEIFBWZEVUZDIFXJOH XIJDIJODSFBTFEUIFTJ[FPGKBXNVTDMFBOECPOF (SBJOCBTFEGPPETOFFEMJĨMFDIFXJOH BOEUIFTVHBSDPOUFOUIBTUFOTEFOUBMEFDBZ 8JUI MFTTVTF KBXCPOFBOENVTDMFCFDBNFTNBMMFS XIJMFUFFUI NPSFVOEFSHFOFUJDDPOUSPM TUBZFEBCPVUUIFTBNFTJ[F)PXFWFS UIFEJTDSFQBODZJOTJ[FCFUXFFOKBXBOEUFFUIHJWFT SJTFUPBEFHSFFPGNBMPDDMVTJPOUIBUOPXQSPWJEFTBHPPEMJWJOHGPSPSUIPEPOUJTUT
ĉFMFWFMPGTPDJBMTUSBUJėDBUJPOJOEVDFECZQMPXUFDIOPMPHZFTQFDJBMMZBĎFDUFEUIF JOGBOUTPGQFBTBOUTBOETMBWFXPNFO"OZJOGBOUXIPTFNPUIFSEJFEMPTUUIFJNNVOF QSPUFDUJPOPGNBUFSOBMNJML CVUJUTDIBODFTJNQSPWFENBSLFEMZXIFOJUTGBNJMZXBTSJDI FOPVHIUPIJSFBXFUOVSTF BXPNBOQBJEUPTVDLMFBDIJMEOPUIFSPXO8IFOUIFXFU OVSTFXBTBMTPTVDLMJOHIFSPXODIJME BTPěFOIBQQFOFE UIFIVHFESBJOPOIFSTZTUFN NBEFJUVOMJLFMZUIBUTIFXPVMEIBWFFOPVHINJMLGPSUXPPWFSBQSPMPOHFEQFSJPE BOE IFSPXODIJMENJHIUTUBSWF 8PPE 4UJOJ 8FBMUIZQBSFOUTPěFO CPVHIUUIFMJGFPGUIFJSPXODIJMEXJUIUIBUPGBOPUIFS 'JMEFT *O(SFFLBOE3PNBO UJNFTTMBWFXPNFOIBEPěFOCFFOVTFEBTXFUOVSTFT#ZUIFNFEJFWBMQFSJPE UIFQSBD UJDFXBTQPQVMBSBNPOHVQQFSDMBTT&VSPQFBOTĉFQSPUPJOEVTUSJBMQFSJPETQSFBEUIF EFNBOEGPSXFUOVSTJOHBDSPTTBNVDIXJEFSTFHNFOUPGUIFDMBTTTUSVDUVSF BDDPSEJOHUP &VSPQFBOTDIPMBSTTUVEZPGDIVSDIBOETUBUFBSDIJWFTBTOPTVDITPVSDFTBSFBWBJMBCMFJO UIFOFXXPSME UIFTUVEZPGXFUOVSTJOHJO"NFSJDBJTSBSF (PMEFOଙ ĉFBWBJM BCJMJUZPGXBHFXPSLGPSXPNFOTIBSQMZSBJTFEUIFPQQPSUVOJUZDPTUPGQSPMPOHFETVDLMJOH UIPVHIUIFEFBUISBUFPGUIFXFUOVSTFTPXOJOGBOUTXBTWFSZIJHI 'JMEFT 8IFONBOZXJWFTXPSLFEJOUIFCVSHFPOJOH'SFODITJMLJOEVTUSZ UIFQBSFOUTTIJQQFEB NBKPSJUZPG-ZPOOBJTJOGBOUTUPOFBSCZWJMMBHFT (BSEFO BOE1BSJTJBOQBSFOUT TFOUBOFWFOIJHIFSQSPQPSUJPOPGJOGBOUTBXBZĉFEFBUISBUFPGUIFTFJOGBOUTSFEVDFT PQUJNJTNBCPVUUIFOBUVSFPGPVSLJOE
)BOEGFFEJOHPGBHSBJOCBTFEQBQJOUIFFWFOUPGNBUFSOBMEFBUIPSJODBQBCJMJUZHPFT CBDL ଙZFBSTBTJOEJDBUFECZUIFVUFOTJMTGPVOECZBSDIFPMPHJTUT 'JMEFT *OMBUFNFEJFWBM*DFMBOE UIFPOMZJOGBOUTXIPXFSFGFEIVNBONJMLXFSFUIPTFXIPTF NPUIFSTXFSFUPPQPPSUPLFFQBDPX )BTUSVQ )PXFWFS 'JMEFT OPUFE UIBUJOBDPMEDMJNBUFXJUIIJHITUBOEBSETPGNBUFSOBMDBSFBOEDMFBOMJOFTT UIFėWFZFBS TVSWJWBMSBUFPGIBOEGFEBOECSFBTUGFEJOGBOUTNBZIBWFEJĎFSFEMJĨMFCFDBVTFUIFQPTU XFBOJOHEFBUISBUFTXFSFWFSZIJHIXIBUFWFSUIFDIJMETBHFBUXFBOJOH
*OGBOUBCBOEPONFOUPDDVSSFEXIFOGPPEXBTTDBSDF&VSPQFBOTHBWFVQJOGBOUTJO HSFBUOVNCFSUPUIFFOEPGUIF.JEEMF"HFT #PTXFMM 'PVOEMJOHIPTQJUBMT FNFSHFEėSTUJO*UBMZ UIFO4QBJO 1PSUVHBM BOE'SBODFGSPNUIFTUPUIFTBOE UIFOJOOPSUIFSOBOEDFOUSBM&VSPQFJOUIFT*OQSPUPJOEVTUSJBM&VSPQF XIFOFWFS NBMFXBHFTXFSFMPX JOGBOUBCBOEPONFOUXBTBTTPDJBUFEXJUIXPNFOTPQQPSUVOJUJFT GPSXBHFXPSL*O QBSFOUTHBWFVQQFSIBQT PGUIF ଙJOGBOUTCPSOJO1BSJT #SBVEFM "DDPSEJOHUP,FSU[FS BCBOEPONFOUSPTFTIBSQMZJO*UBMZBěFS UIF$BUIPMJD$IVSDIUJHIUFOFEJUTSVMFTJOSFTQPOTFUPUIF3FGPSNBUJPOĉFDIVSDICBOOFE BMMTFYVBMSFMBUJPOTPVUTJEFNBSSJBHF CVUXPNFOQBJEUIFQSJDF-JNJUJOHNBSSJBHFUPUIF GPSNBMDFSFNPOZVOEFSNJOFEUIFUSBEJUJPOBMNFBOJOHPGBNBOTQSPNJTFPGNBSSJBHF XIJDIMPOHIBETVđDFEUPJOJUJBUFTFYVBMSFMBUJPOTBOEXBTUBLFOCZUIFDPNNVOJUZBT BOPCMJHBUJPOUIFNBOBTTVNFEUPUIFXPNBOBOEBOZDIJMETIFCPSF"SVSBMXPNBO
XPSLJOHBTBOVSCBOMJWFJOTFSWBOUXBTUIFNPTUMJLFMZQBSFOU8IFUIFSXFUOVSTFEPS GFECZIBOE GFXPGUIFTFGPVOEMJOHTTVSWJWFEDIJMEIPPE ,FSU[FS
ĉFEFBUISBUFPGJOGBOUTXIPTFNPUIFSTEJEOPUTVDLMFUIFNXBTMPXFSFEPOMZCZUIF BEWFOUPGNPEFSOTBOJUBUJPO TBGFXBUFSBOEVOTQPJMFEGPPE "UUIFPVUTFUPGUIF*OEVT USJBM3FWPMVUJPO QPPSTBOJUBUJPOBNJEVSCBOTRVBMPSIBENBEFIVNBONJMLPQUJNBMGPS JOGBOUTVSWJWBM/JOFUFFOUIDFOUVSZEPDVNFOUTSFQPSUEFBUISBUFTPGmଙQFSDFOUGPS JOGBOUTXIPXFSFOPUCSFBTUGFE 1SFTUPOBOE)BJOFT *OUIFSVSBMiUIJSEXPSMEu BT JOFJHIUFFOUIDFOUVSZ-POEPO ଙQFSDFOUPGJOGBOUTEJFECFGPSFUIFJSTFDPOECJSUIEBZ 'JMEFT )PXFWFS CZ EJTDPWFSZPG UIFHFSNUIFPSZPGEJTFBTF JO UIF TNBEFUIFCPĨMFBMNPTUBTTBGFBTUIFCSFBTUJOBSFBTXJUINPEFSOTBOJUBUJPO )VCFS *UXBTTBGFXBUFSBOEGPPEUIBUJOEVDFEUIFEFDMJOFPGHBTUSPJOUFTUJOBMEJTFBTFT OPUNFEJDBMUSFBUNFOU GPSUIFSFXFSFOPUIFSBQFVUJDNFBTVSFTPGWBMVFVOUJMBCPVU .D,FPXO
*OCPUIUSBEJUJPOBMBOENPEFSOFDPOPNJFT CSFBTUGFEJOGBOUTTVĎFSGFXFSBJMNFOUT UIBOEPUIFCPĨMFGFE CVUTPGBSBT*IBWFCFFOBCMFUPEJTDPWFS OPFWJEFODFJOEJDBUFT UIBUCPĨMFGFEBOECSFBTUGFEDIJMESFOJONPEFSOTFĨJOHTEJĎFSTJHOJėDBOUMZJOUIFBCJMJUZ UPMJWFMPOHFOPVHIUPSFQSPEVDF.PEFSOEBUBBSFEJđDVMUUPJOUFSQSFUCFDBVTFCSFBTU NJMLJTPěFOTVQQMFNFOUFECZGPSNVMBBOETPMJEGPPEJOUIFJOGBOUTėSTUZFBS -BXSFODF BOE-BXSFODF #PĨMFGFFEJOHDMFBSMZSFNBJOTEFBEMZXIFSFDMFBOXBUFSJTSBSF 'PSFYBNQMF XIFOQPPSXPNFONBTTJWFMZFOUFSFEXBHFXPSLJO/PSUIFBTU#SB[JMJOUIF FBSMZT CSFBTUGFFEJOHGFMMGSPNUPଙQFSDFOUBOELFQUGBMMJOHEFTQJUFFYUSFNFMZ IJHI JOGBOUEFBUI SBUFT 4DIFQFS)VHIFT &YQBOTJPOPGXPNFOTNBSLFU PQQPSUVOJUJFTQFSTJTUFOUMZMPXFSTUIFSBUFPGCSFBTUGFFEJOH %B7BO[P *OiUIJSE XPSMEuDPVOUSJFT BTJOJOEVTUSJBMJ[JOH&VSPQF NPUIFSTPěFOTFFNUPCFIBWFBTJGUIF PQQPSUVOJUZDPTUPGCSFBTUGFFEJOHJTWFSZIJHI FWFOXIFOUIFFĎFDUTPGBMUFSOBUJWFNPEFT PGGFFEJOHPOUIFJSJOGBOUTMJWFTBSFCPUIDMFBSBOETFWFSF
ĉVT MBUFJOUIFOJOFUFFOUIDFOUVSZBNPEFPGJOGBOUGFFEJOHUIBUIBEFWPMWFEPWFS NJMMJPOTPGZFBSTCFHBOUPFSPEFBTBSFTVMUPGEJTDPWFSJFTTQBXOFECZNPEFSONFEJDJOF 1SFGFSFODFGPSCPĨMFGFFEJOHDSPTTFEBMMDMBTTBOEFUIOJDMJOFT 8PMG $PNNFS DJBMėSNTBOEQIZTJDJBOTUPPLPWFSUIFUBTLPGEFDJEJOHXIBUBOEXIFOUPGFFEJOGBOUT .PUIFSTTDIFEVMFEGFXFSGFFETQFSEBZXIFUIFSUIFNPEFXBTCSFBTUPSCPĨMF&BSMZPO FEVDBUFENPUIFSTPěFOTBXCSFBTUGFFEJOHBTBOPVUEBUFEQSBDUJDFPGJNNJHSBOUXPNFO GSPNQPPSDPVOUSJFT-BUFS TVDINPUIFSTXFSFNPSFMJLFMZUPCSFBTUGFFEUIBOXFSFMFTT FEVDBUFEXPNFO)PXFWFS BMMJOGBOUT XIBUFWFSUIFNPUIFSTFEVDBUJPOBMBĨBJONFOU XFSFGFETVCTUBOUJBMMZMFTTPěFOCPUIEBZBOEOJHIUUIBOXFSFUIFJOGBOUTPGUIFJSTQFDJFT PWFSUIFQBTU ଙZFBST
8IFOUIFXPNFOTNPWFNFOUSFBQQFBSFEJOUIFFBSMZT UIFGBDUTBCPVUQSPMPOHFE MBDUBUJPOXFSFOPUGVMMZVOEFSTUPPE'FNJOJTUSFTFBSDIUFOEFEUPGPDVTPOTVDIBSFBTBT UIFFĎFDUPGIVNBONJMLPO JOGBOUIFBMUI CSFBTUGFFEJOH JEFPMPHJFTCZSBDFBOEDMBTT BOE UIF TPDJBMDPOTUSVDUJPOPG UIFNFEJDBMDPOUSPMPGQSFHOBODZBOE MBDUBUJPO4PNF GFNJOJTUUIFPSJTUT DPOWJODFEUIBUIVNBOCFIBWJPSJTTPMFMZBDVMUVSBMDPOTUSVDUJPO TUJMM TFFNVOBXBSFUIBUNPEFSOUFDIOPMPHZFĎFDUJWFMZBMUFSFEUIFTPDJBMDPOTFRVFODFTPGBO BODJFOUCJPMPHJDBMDPOTUSBJOU
"TNBMFEPNJOBUJPOIBTCFFOVOJWFSTBMJOIJTUPSJDBMUJNF POFNJHIUTVTQFDUUIBUJUTPSJHJO XBTBOJOOBUFNBMFUSBJUUIBUXBTBCTFOUJOGFNBMFT6OUJMSFDFOUMZ NBOZTDJFOUJėDFYQMBOB UJPOTEJEJOEFFEBTDSJCFUIFPSJHJOPGNBMFEPNJOBODFUPJOOBUFTFYMJOLFEQTZDIPMPHJDBM
USBJUT"T6ESZ TBJE IVNBOTGPSNTPDJBMTUSVDUVSFTBSPVOEHFOEFSCFDBVTF UIFTFYFTIBWFEJĎFSFOUCJPJOĚVFODFECFIBWJPSBMQSFEJTQPTJUJPOT BOEHFOEFSFETPDJBM TUSVDUVSFJTBVOJWFSTBMBDDPNNPEBUJPOUPUIJTCJPMPHJDBMGBDU#ZDPOUSBTU FWPMVUJPOBSZ CJPMPHJTUTTFFIVNBOCFIBWJPSBTBSFTVMUPGBDPOUJOVPVTMZJOUFSBDUJWFNJYPGHFOFTXJUI BHJWFOFOWJSPONFOU (PĨMJFC "T.BZOBSE4NJUI PCTFSWFE IVNBO DVMUVSFDBOOPUCFCSPLFOJOUPUSBJUDMVTUFSTUIBUDBOCFDPVOUFEBOEBOBMZ[FETUBUJTUJDBMMZ DVMUVSFUSBOTDFOETCJPMPHJDBMDPOTUSBJOUT BTJODPPLJOHBOEUIFVTFPGUIFXIFFM UPPMT BOETQFDUBDMFT#FMPX BěFSOPUJOHUIFTFYEJĎFSFODFTJOIVNBOQIZTJPMPHZ *GPDVTPO UIFFĎFDUTPGDVMUVSFPOIVNBOCFIBWJPS
1IZTJPMPHJDBMTFYEJĎFSFODFT JOIVNBOTBSFDBUFHPSJDBMPSTUBUJTUJDBM"DBUFHPSJDBM EJĎFSFODFBĎFDUTBMMPSOPOFPGBHJWFOHSPVQĉFPOMZDBUFHPSJDBMEJĎFSFODFTJOIVNBOT BSFUIPTFPGSFQSPEVDUJPOOPNBODBOCFBSBDIJMEPS VOUJMSFDFOUMZ QSPWJEFUIFPOMZ GPPEJUDPVMEEJHFTU4UBUJTUJDBMEJĎFSFODFTPDDVSJORVBOUJėBCMFEFHSFFT4PNFPGUIFN FWPMWFEUPQFSNJUJOGBOUCJSUIPSOPVSJTINFOU'PSFYBNQMF NFOTVQQFSCPEZTUSFOHUIJT HSFBUFSUIBOXPNFOTPXJOHUPUIFSFRVJSFNFOUTPGCSFBTUGFFEJOH.FOUFOEUPCFMBSHFS BOETUSPOHFSUIBOXPNFO UIPVHITPNFXPNFOBSFMBSHFSBOETUSPOHFSUIBONPTUNFO
"MUIPVHIUIFNBMFFEHFJOTJ[FBOETUSFOHUIJTPěFOVTFEUPFYQMBJOXIZXPNFOUPPL OPQBSUJOXBSGBSF .BDDPCZ BOE(PMETUFJO IBWFTIPXOUIBUUIJTWJFXJT JOWBMJE *OEJWJEVBMWBSJBUJPOBOEPWFSMBQXPVMEIBWFFOBCMFEBOPOUSJWJBMNJOPSJUZPG XPNFOUPėHIU/PSEPUFTUPTUFSPOFMFWFMTFYQMBJONBMFEPNJOBODF .B[VSBOE#PPUI ĉFPOMZXFMMEPDVNFOUFEDBTFPGBGFNBMFDPNCBUVOJUJOBTUBOEJOHBSNZXBT JO8FTU"GSJDB UIFTUPUIFT (PMETUFJO ĉFZGPVHIUXFMMCVUIBEUPCF DFMJCBUFJGQSFHOBOU UIFZXFSFLJMMFE )FSTLPWJUTଙ
ĉFNPTUMJLFMZPSJHJOPGXPNFOTTFDPOEBSZTUBUVTJTUIFGBDUUIBUBOZTQFDJFTXIPTF GFNBMFTOVSTFEUIFJSZPVOHPOBCBĨMFėFMEXPVMETPPOCFFYUJODUĉJTGBDUTVHHFTUTUXP RVFTUJPOT8IFOEJEXBSGBSFCFDPNFDPNNPO BOEXIZEJEXPNFOTBCTFODFGSPNUIF CBĨMFėFMECBSUIFNGSPNUIFQPMJUJDTPGNBLJOHBOEFOGPSDJOHMBXT ĉFBOTXFSTUPCPUI JOEJDBUFUIFTXFFQJOHFĎFDUTPGDVMUVSFPOIVNBOCFIBWJPS"OUISPQPMPHJTUTHFOFSBMMZ CFMJFWFUIBUXBSGBSFCFDBNFDPNNPOBěFSUIFBEWFOUPGIPFDVMUVSF'PSNPTUPGIVNBO UJNFPOFBSUI XBSXBTSBSFDSPXEJOHXBTNJOJNBM POFQFSTPOUPBTRVBSFNJMF"ěFS QPQVMBUJPOQSFTTVSFTQBXOFEHSPVQTėWFUPUFOUJNFTMBSHFSUIBOBUZQJDBMGBNJMZUPBDUPO JTTVFTPGGPPETUPSBHFBOEEFGFOTF XBSCFDBNFNPSFDPNNPO +PIOTPOBOE&BSMF 8IFOBDIJFGJOTUJUVUJPOBMJ[FEDPOUSPMPWFSDFOUSBMTUPSBHF UFDIOPMPHZ FYUFSOBMUSBEF BOEXBSGBSF IFDPVMEPSHBOJ[FBSFHJPO#SPO[FXFBQPOTXFSFVTFEBTFBSMZBTଙ#$& JSPOXFBQPOTBCPVUଙ#$& BOEIPSTFTଙ#$&.FUBMXFBQPOTSBJTFEUIFFđDJFODZ BOEDPTUPGXBS BOEUFOEFEUPSFTUSJDUBSNTCFBSJOHUPFMJUFT "OESFTLJ ĉF NJMJUBSZXBTBLFZFMFNFOUJOUIFGPSNBUJPOPGMBSHFTDBMFQPMJUJDBMJOTUJUVUJPOTMJLFDPNQMFY DIJFGEPNTBOETUBUFT &BSMF *O&VSPQF NFUBMMVSHZFOBCMFEQPMJUJDPNJMJUBSZ FMJUFTUPFTUBCMJTIIVHFLJOHEPNTXIPTFFWFOUVBMDPMMBQTFMFEUPGFVEBMJTN #MPDI -BDLPGDFOUSBMDPOUSPMPQFOFEUIFEPPSUPSPCCFSIPSEFT GPSUIFQSPUFDUJPOBOEPQQSFT TJPOPGQFBTBOUTGFMMUPMPDBMMBOEMPSETXIPTFLOJHIUTQMVOEFSFEUIFMPDBMTCVUQSPUFDUFE UIFNGSPNUIFLOJHIUMZUIVHTEPXOUIFSPBEĉF&VSPQFBOSVMJOHDMBTTXBTBNJMJUBSZ POFUPUIFFOEPGUIFPMEPSEFSJO'SBODF ,FFHBOଙ
8PNFOTBCTFODFGSPNUIFCBĨMFėFMEQSFDMVEFEUIFJSQSFTFODFJOQPMJUJDT GPSXBSBOE QPMJUJDTXFSFJOUSJDBUFMZMJOLFEVOUJMUIFT BT*TPPOOPUF$PORVFTUBMXBZTJOWPMWFE QPMJUJDT8JOOFSTQBDJėFEMPTFSTJOPSEFSUPEVOUIFNGPSUBYFT BTXIFONJHSBOUTGSPNUIF "TJBOTUFQQFTPWFSSBO&VSPQFEVSJOHUIFEFDMJOFPG3PNBOIFHFNPOZ )FBUIFS "ěFSDPORVFTU XFUIFZEJTUJODUJPOT KVTUJėFEVOFRVBMSFMBUJPOTCFUXFFOXJOOFSTBOE MPTFSTĉFDZDMFPGQSFHOBODZBOEMBDUBUJPOBMPOFXPVMEIBWFFYDMVEFEXPNFOGSPNUIF
QSPDFTTPGQBDJėDBUJPO CVUBNBTDVMJOFNJMJUBSZJEFPMPHZBMTPQMBZFEBQBSU 4UJFIN &OMPF $PMMJOTFUBM EFTDSJCFUIFUFOEFODZPGBMMNBMFHSPVQTUPCFDPNF TPMJEBSZBSPVOEBNBTDVMJOFFSPUJDJEFOUJUZ4FYVBMQPMJUJDTMFBETUPTFQBSBUFNBMFBOE GFNBMFTQIFSFT BEVBMTUBUVTTZTUFN BOEUIFHFOEFSJOHPGQSPEVDUJPO"MMNBMFHSPVQT TUJMMUFOEUPIBSCPSBTFYVBMMZBHHSFTTJWFDVMUVSFBTJODPNQFUJUJWFBUIMFUJDT HBOHWJPMFODF GSBUFSOJUZDBSPVTJOH BOENJMJUBSZJOTUJUVUJPOT
&UIOPDFOUSJTNTUFNT GSPN GVODUJPOBM SFMBUJPOT UIBU SFĚFDUHSPVQ JOUFSFTUT-POH UFSNSFMBUJPOTIJQTPGTPDJBMJOFRVBMJUZBSFNBSLFECZPOFQJWPUBMGBDUPSPOFHSPVQIBT BWFTUFEJOUFSFTUJOQSFTFSWJOHUIFEJTUSJCVUJPOPGSFTPVSDFTUIBUUIFSFMBUJPOTIJQCSJOHT +BDLNBO ĉFDPOĚJDUPGHFOEFSJOUFSFTUTUIBUCFHJOTXJUISFQSPEVDUJPOUFOETUP TQSFBEJOUPEBJMZMJGF8IFOBTDSJCFETUBUVTFTMJLFTFYBOESBDFBSFVTFEBTBYFTPGTPDJBM PSHBOJ[BUJPO UIFQIFOPUZQJDNBSLFSTBOETPDJBMXBSQBOEXPPGUIFZQSPWJEFNBLFTGPS FĎFDUJWFTPDJBMDPOUSPM )FDIUFS .BMFDPOUSPMPGEFDJTJPONBLJOHFOBCMFE UIFNUPSFHVMBUFNBSSJBHF JOIFSJUBODF BOEQSPQFSUZSJHIUTTVDIUIBUUIFTFJOTUJUVUJPOT FNCPEZUIFTFMGJOUFSFTUPGFMJUFNBMFT'PSOPOFMJUFNBMFT TFSWJDFBTXBSSJPST JOTUJMMT MPZBMUZUPDPNSBEFTCFDBVTFJUNBYJNJ[FTDIBODFTPGTVSWJWBMPOUIFCBĨMFėFME5PPĎTFU UIFDIBODFTPGFBSMZEFBUI VOJWFSTBMDPOTDSJQUJPOXBTBDBSSPUUIBUPĎFSFEGVMMSJHIUTUP BMMXIPTFSWFEUIFJEFBUPPLSPPUUIBUPOMZBSNFENBMFTIBESJHIUTPGGVMMDJUJ[FOTIJQ ,FFHBO .JMJUBSZTFSWJDFJOGVTFEUIFNPEFSODPODFQUPGDJUJ[FOTIJQGSPNJUT CFHJOOJOHT ,FSCFS
*OQMPXSFHJNFT QPMJUJDBMBOENJMJUBSZMFBEFSTIJQXFSFMJOLFEVOUJMJOWFOUJPOTMJLFUIBUPG UIFQSJOUJOHQSFTTJOFWFOUVBUFEJOOBUJPOTUBUFTXJUIUIFNFBOTBOEXJMMUPSFRVJSF VOJWFSTBMFEVDBUJPO.JMJUBSZTVDDFTTIBTCFDPNFBNVDIMFTTFĎFDUJWFTUFQQJOHTUPOFUP IJHIPđDFJOUIF8FTUFSOEFNPDSBDJFT4FQBSBUJPOPGUIFFOUSZUSBDLTUPMFBEFSTIJQJO XBSBOEQPMJUJDTXBTBSFTVMUPGOFXGPSNTPGHPWFSOBODFNBEFQPTTJCMFBOE POFIPQFT JOFWJUBCMFCZBSJTFJOMJUFSBDZUIBUFOBCMFEBCFĨFSJOGPSNFEQVCMJDUPėHVSFPVUXIBU QPMJUJDBMMFBEFSTXFSFSFBMMZVQUPBOE JGOFFEFE UPSBJTFFOPVHIDPNNPUJPOUPFODPVSBHF MFBEFSTUPIFBEJOBOPUIFSEJSFDUJPO1PMJUJDBMTVDDFTTJTOPUCBTFEPOTJ[F TUSFOHUI BOE BHHSFTTJWFQSPDMJWJUJFT-BSHFSBOETUSPOHFSNBMFTEPOPUOFDFTTBSJMZEPNJOBUFTIPSUFS BOEXFBLFSPOFT OPSEPZPVOHFSNFOEPNJOBUFPMEFSPOFT1PMJUJDBMTLJMMTEFQFOENVDI NPSFPOPUIFSBĨSJCVUFT)VNBOEPNJOBODFEFSJWFTGSPNUBMFOUTMJLFDPNQFUFODF OVS UVSBODF ĚBĨFSZ BOEEFDFQUJPO .BDDPCZBOE+BDLMJO
"ěFSUIFJOWFOUJPOPGBHSJDVMUVSF BOFBSMZDPOUJOVPVTQFSJPEPGQSFHOBODZBOEMBDUBUJPO MFEUPXPNFOTTVCPSEJOBUJPOXPSMEXJEFĉFWJSUVBMBCBOEPONFOUPG UIFQSBDUJDFPG OBUVSBMGFSUJMJUZNBEFQPTTJCMFCZNPEFSONFEJDJOFBěFSUIFTIBTBĎFDUFEBXJEF WBSJFUZPGCFIBWJPST%VSJOHUIFUXFOUJFUIDFOUVSZ SFEVDFEGFSUJMJUZBOETDIFEVMFEJOGBOU GFFEJOHIBWFFOBCMFENBOZXPNFOUPFOUFSUIFQVCMJDBSFOBĉVT NPEFSOXPNFOXJMM MJLFMZQSFTTGPSHSFBUFSTPDJBMFRVBMJUZ4DJFOUJTUTXJMMMJLFMZTFFLXBZTUPBWPJEUIFFYQP TVSFPGIVNBOSFQSPEVDUJWFUJTTVFTUPFTUSPHFOJDIPSNPOFT"OEQBSFOUTXJMMMJLFMZUSZ UPDPNQFOTBUFJOGBOUT CPSOJOFĎFDUUISFFNPOUITFBSMZ GPSUIFMPTTPGDPOTUBOUIVNBO DPOUBDUBOEBGPPETVQQMZBWBJMBCMFPOEFNBOE
